宏观与基本面共振 铝价震荡偏强运行
亚汇期货网 2026-08-04 09:17:25
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研报正文 过去一周铝系市场在宏观扰动与产业基本面交织中震荡偏强运行，三大品种走势进一步分化。宏观层面，美联储7月议息会议宣布维持利率不变，但点阵图维持鹰派基调，市场对后续加息路径仍有分歧。中东方面，美伊军事冲突仍在持续，霍尔木兹海峡通航受阻，地缘风险溢价对铝价底部形成一定支撑。几内亚铝土矿出口管制政策虽仍未正式落地，但资源保护趋势已基本确立，铝土矿到岸成本中枢上移成为确定性的系统性趋势。氧化铝延续弱势下探格局，是三个品种中表现最弱的。截至7月31日收盘，氧化铝主力2609合约收于2621元/吨，当日下跌1.02%，盘中最低触及2618元/吨，创阶段性新低。现货方面，截至7月31日氧化铝现货均价为2706.65元/吨，跌势未止。供应端，全国冶金级氧化铝运行产能维持高位，广西新增产能持续释放，海外阿联酋EGA旗下Al Taweelah氧化铝厂逐步爬坡，供应宽松格局未改。库存方面，截至7月24日全国氧化铝总库存环比增加2.4万吨至702.8万吨;港口库存大幅累库至94.5万吨，全市场口径7月累库13万吨;期货仓单月末回升至26万吨。成本端来看，当前期价已跌破行业平均完全成本线，但供应过剩与高仓单的压制尚未解除，趋势性反转的条件尚不具备。综合来看，氧化铝短期仍处于供应过剩主导的弱势格局，成本支撑虽然存在但力度有限，预计主力合约在2600至2800元/吨区间低位震荡。沪铝上周震荡偏强，重心明显上移。截至7月31日收盘，沪铝主力2609合约收于23630元/吨，当日上涨0.19%，日内运行区间23620至23760元/吨。从库存来看，去库趋势仍在延续且速度较快。截至7月30日，国内主流消费地电解铝锭库存报95.3万吨，自5月初年内高点146.5万吨已累计去库51.2万吨，去库幅度达35%，为近三年之最。不过，本轮去库的驱动力已从6月的"出库放量型"切换至"供应收缩型"——7月铝水比例升至78.3%，铸锭量同比下降15.1%，华南到货锐减推动佛山升水单周扩大50元/吨至115元/吨;而同期周度出库已回落至12.77万吨。这种供应收缩型去库一旦发货恢复，去库斜率可能迅速放缓。海外方面，LME铝库存降至26.6万吨，续创近四年新低。供应端，国内电解铝运行产能稳定，逼近4500万吨政策天花板;海外中东复产进程因地缘冲突反复而受阻。需求端，传统消费淡季效应仍在深化，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得60.2%，环比回落0.9个百分点;其中铝线缆与再生铝降幅居前，原生铝合金、铝型材、铝板带与铝箔均同步走弱。现货方面，7月31日A00铝锭现货均价23630元/吨，持稳运行。综合来看，国内社库跌破百万吨、LME库存创近四年新低、地缘风险溢价共同为铝价提供底部支撑;但淡季需求疲弱、下游开工率持续下滑将限制上方空间。短期预计沪铝在23300至24000元/吨区间震荡偏强运行。铸造铝合金延续跟随原铝、窄幅震荡的格局。截至7月31日收盘，铸造铝合金主力合约收于23215元/吨，当日上涨0.15%，日内最高23335元，最低23200元。成本端依然是核心支撑因素，废铝供需偏紧格局未解——合规带票货源持续紧张，叠加国内回收季节性回落，废铝价格维持坚挺，形成刚性成本托底。供应端收缩信号持续，部分再生铝企业因原料短缺及利润倒挂主动减产，行业开工率维持在偏低水平。仓单方面，7月31日铸造铝合金仓单总注册量为17671吨。需求端则延续淡季基调，压铸企业正值传统消费淡季，汽车零部件及通用类产品新增订单不多，企业按需采购为主，成交清淡。综合来看，铸造铝合金呈现成本托底、需求压制的博弈格局，废铝紧缺与低库存构筑底部支撑，但淡季需求压制上方空间，短期预计在22800至23500元/吨区间跟随原铝窄幅震荡。综合来看，当前铝系三个品种的核心矛盾各有侧重：氧化铝博弈的是供应过剩现实与成本支撑之间的平衡;沪铝反映的是地缘风险溢价、库存去化与消费淡季之间的多空拉锯;铸造铝合金则主要受废铝供应紧缺带来的成本支撑驱动。后续需重点跟踪国内社库去化的可持续性——当前"供应收缩型去库"的质量有待验证，以及美伊局势演变方向与几内亚铝土矿政策的实际落地时间。
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