关税退潮，科技加热——旧金山联储主席戴利讲话中的美元线索

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  【意大利七月建筑业PMI升至49.1 商业建筑重返增长】⑴ 意大利七月标普全球建筑业PMI从六月的45.4升至49.1，显示建筑业活动收缩幅度有所缓和，但该行业已连续第五个月处于萎缩区间。⑵ 商业建筑活动重返增长带动整体降幅收窄，住宅与土木工程领域的下滑也有所缓解；新订单为五个月来首次增长，得益于客户兴趣提升及中标增加，推动就业在六月下降后温和回升。⑶ 采购活动继续下滑，因产出减少降低了投入需求；投入成本通胀放缓至二月以来最弱水平，但企业仍面临原材料、石油及能源成本上涨的压力，这与中东冲突有关。⑷ 企业信心依然低迷，受访企业将地缘政治不确定性及建筑激励措施结束列为未来一年活动面临的主要风险。

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  【德国七月建筑业PMI降至42.1 下行压力持续加深】⑴ 德国七月标普全球建筑业PMI从六月的44.8降至42.1，显示建筑业活动收缩加剧，并创下三个月来最低读数。⑵ 该指数已连续第七个月低于荣枯线50，凸显行业长期低迷态势；住宅板块表现最弱，活动降幅为三个月最大，商业建筑活动下滑也有所加快，但土木工程活动为三个月来首次恢复增长。⑶ 新订单继续下降，高价格及客户决策延迟持续压制需求；就业连续第六个月减少，采购活动亦同步走弱。⑷ 投入成本通胀放缓至五个月低点，供应商交货延误程度连续第二个月缓和；企业信心仍处负值区间且略有下滑。

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  【法国七月建筑业PMI升至41.5 商业板块仍最疲弱】⑴ 法国七月标普全球建筑业PMI从六月的38.2升至41.5，创下今年二月以来最高水平。⑵ 尽管指数有所回升，但仍远低于荣枯线50，显示全行业仍在持续萎缩；商业建筑再度成为最弱板块，其下滑幅度超过住宅及土木工程活动。⑶ 新订单继续以较快速度下降，企业反映客户需求疲软、客户犹豫不决及竞争力不足；建筑企业继续裁员，自2024年5月以来的就业缩减趋势仍在延续。⑷ 成本方面，投入价格通胀仍处高位，显著高于2025年全年水平；展望未来，法国建筑商对未来一年活动前景仍持悲观态度，信心虽较前四个月略有改善，但按历史标准衡量仍处于深度负值区间。

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  【欧元区七月建筑业PMI升至44.3 德国拖累仍最显著】⑴ 欧元区七月标普全球建

  【欧元区七月建筑业PMI升至44.3 德国拖累仍最显著】⑴ 欧元区七月标普全球建筑业PMI从六月的42.8升至44.3，虽仍处深度收缩区间，但降幅为今年三月以来最缓。⑵ 第三季度初建筑业活动在整个区域持续萎缩，所有监测板块及三大经济体均录得下滑，其中德国下行压力尤为突出，主要归因于需求低迷及新订单收缩加速。⑶ 欧元区建筑业就业连续第六个月减少，但降速为二月以来最慢，尽管德国裁员幅度加大；成本压力进一步缓解，中东冲突引发的能源驱动型通胀飙升自四月创纪录高位后持续降温。⑷ 展望方面，三大经济体企业均持悲观态度，推动行业信心降至三个月最低，德国企业最为低迷。

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  【捷克六月贸易顺差大幅收窄 进口增速持续超越出口】⑴ 捷克六月贸易顺差从上年同期的269亿克朗收窄至155亿克朗，低于市场预期的170亿克朗。⑵ 进口同比增14.9%至创纪录的4492亿克朗，主要受矿物燃料与润滑油（增27.9%）、机械与运输设备（增19.0%）、粗原料（增18.5%）、动植物油脂（增17.2%）及化工及相关产品（增16.6%）采购增加带动。⑶ 出口同比增11.2%至4647亿克朗，矿物燃料与润滑油（增82.2%）、粗原料（增24.6%）、饮料与烟草（增14.4%）、化工及相关产品（增13.7%）及机械与运输设备（增9.6%）销售增长为重要推动力。⑷ 上半年贸易顺差为1078亿克朗，低于上年同期的1326亿克朗，进口增速（6.6%）持续高于出口增速（5.2%）。

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  【德国十年期国债收益率周内跌逾8个基点 中东外交进展提振市场情绪】⑴ 德国十年期国债收益率周四徘徊于3.12%附近，本周以来累计下跌超过8个基点，因市场对中东外交突破的乐观预期升温，推动油价下行预期并减轻央行进一步收紧政策的压力。⑵ 伊朗方面表示已与阿曼就霍尔木兹海峡拟议航运路线达成协议，引发能源流通恢复的希望，但更广泛的美国与伊朗之间协议仍存不确定性。⑶ 能源价格走低强化了市场对欧洲央行将维持渐进式收紧政策的预期，市场定价显示年底前还有一次加息，第二次加息的概率则较小。⑷ 德国六月工厂订单增幅超预期，进一步显示欧洲最大经济体可能正在积蓄增长动能。

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  沙特阿拉伯国家石油公司（阿美）公布，9月销往西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价较ICE布伦特结算价每桶贴水2.15美元。

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  沙特阿拉伯国家石油公司（阿美）将9月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售油价定为较阿格斯原油指标（ASCI）升水3.60美元/桶。

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  【英国十年期国债收益率本周跌超10个基点 能源价格回落缓和加息预期】⑴ 英国十年期国债收益率持稳于4.90%附近，本周以来累计下跌超过10个基点，因能源价格回落降低市场对进一步货币紧缩的预期。⑵ 伊朗宣布与阿曼就霍尔木兹海峡拟议航运路线达成协议，提振市场情绪，引发对该关键水道能源流通可能恢复的希望，但更广泛的美国与伊朗之间协议仍存不确定性。⑶ 油价走低缓解了市场对通胀和经济走弱的担忧，强化了市场对英国央行将维持渐进式收紧政策的预期；上周英国央行会议上，行长贝利淡化了进一步加息必要性，认为尽管地缘政治不确定性持续，但去通胀进程仍处正轨。

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  【护卫舰大单落空，莱茵金属下调营收预期，但弹药订单仍强劲】⑴ 德国军工巨头莱茵金属下调年度销售预期至约137亿至142亿欧元区间，此前柏林方面放弃向其采购六艘F126型护卫舰，转而选择本土造船商，该订单价值约152亿欧元。⑵ 公司警告若无法弥补订单取消带来的缺口，其军用造船部门可能面临高达约3亿欧元的销售额损失，是次调整为预期下调的主要拖累因素。⑶ 尽管如此，北约成员国持续扩大的国防开支仍为莱茵金属提供支撑，第二季度订单从上年同期约19.8亿欧元飙升至约113.7亿欧元，在手订单总额增至约805亿欧元。⑷ 公司斩获向罗马尼亚供应“山猫”步兵战车、“天空卫士”防空系统及多型舰船的一揽子合同，价值约57亿欧元，被管理层称为近代史上最大的国际订单。⑸ 当期销售额约32.9亿欧元，营业利润约5.62亿欧元，利润率约17.1%，三项指标均超出市场平均预期，净利润则从上年同期约1.3亿欧元微降至约1.24亿欧元。⑹ 莱茵金属将年度资本支出占比从此前约16%下调至约8%至9%，主要因东欧能源生产基地优先事项调整及成本节约措施推进。⑺ 季报发布后，公司还与洛克希德·马丁签署谅解备忘录，计划在德国本土工厂生产远程陆军战术导弹系统，标志着双方历时数月的谈判达成实质性成果。

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