日本央行前首席经济学家、现任损保研究所Plus执行经济学家龟田诚策（Seisak

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  【布伦特原油突破100美元/桶，中东冲突推升油价上行】⑴周三布伦特原油期货站上100美元/桶，盘中最高触及100.19美元，为7月24日后首次突破该关键关口，报99.93美元，上涨2.01美元，涨幅2.05%；美WTI原油同步走高，上涨1.49美元至94.52美元，涨幅1.60%。自8月初至今布伦特原油累计涨幅约25%。⑵本轮油价上涨核心驱动为中东冲突加剧。伊朗支持的胡塞武装袭击沙特能源设施并引燃部分石油装置，市场担忧冲突进一步扩散，红海航运风险再度升温；霍尔木兹海峡原油通行量大幅回落，当前日通行量不足200万桶，此前8月30日前一度达到800?900万桶/日。⑶美伊冲突持续半年，局势缓和预期降温。自2月28日冲突爆发以来，布伦特原油最高曾在4月30日触及126.41美元/桶。市场担忧阿曼湾油轮遇袭事件会削弱船对船转油作业，一旦转油规模下滑，原油供给压力将进一步放大。⑷多家大型投行上调原油价格预期，认为市场正在计价更长周期的地缘扰动。市场观点指出，本次油价上涨并非短期冲击，而是带有持续性的结构性风险，油价中包含的地缘安全溢价存在继续走高的可能。⑸美国、加拿大、圭亚那等非欧佩克产油国增产，可部分缓解供给压力，但不足以完全对冲中东冲突带来的扰动。国际能源署预计今年全球原油供给将减少430万桶/日，降幅约4%。后续油价走向取决于冲突是否继续蔓延、关键航运通道能否维持原油运输

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  【美国30年期固息抵押贷款利率攀升至14个月高位】⑴美国抵押贷款银行协会(MBA)数据显示，截至9月4日当周，30年期固息抵押贷款平均利率上行6个基点至6.85%，为2025年6月以来最高水平。房贷利率跟随美债收益率走高，中东冲突推升油价加剧通胀担忧，叠加联邦债务规模突破40万亿美元、AI基建融资需求旺盛，共同推高长端美债收益率。⑵利率上行压制住房信贷需求，抵押贷款再融资申请环比下滑6.2%，整体抵押贷款申请总量环比下降2.7%。周二10年期美债收益率逼近4.8%，接近2023年10月高点，购房者短期压力难以缓解。⑶本周将公布PPI、CPI两项通胀指标，数据表现或将影响美联储9月15?16日议息会议决议，进而左右房贷利率后续走势。当前市场交易定价显示，美联储加息概率高于维持利率不变，且暂无迹象表明美联储将开启降息

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  【伊拉克规划新建输油管线，目标原油出口能力500万桶/日】⑴伊拉克计划建设多条输油新管线，目标将原油出口能力提升至500万桶/日，降低对霍尔木兹海峡的运输依赖。石油部长巴希姆?穆罕默德?胡代尔表示，当前出口能力已突破300万桶/日，9月初以来出口均值维持在该水平。⑵伊拉克总理阿里?法莱赫?扎伊迪上月下令推进两条战略管道项目：巴士拉?哈迪塞?菲什哈布尔管线，连通南部油田至土边境菲什哈布尔，接入基尔库克?杰伊汉管道，通往土耳其地中海杰伊汉港；哈迪塞?巴尼亚斯管线，直达叙利亚巴尼亚斯地中海港口，重启伊叙历史石油通道。⑶项目完工后，伊拉克原油出口渠道将更加多元，能源基础设施抗风险能力增强。伊拉克已探明原油储量约1450亿桶；今年2月底冲突爆发后，原油产量一度跌至130万桶/日，战前为330万桶/日，7月、8月产量逐步修复。⑷该通道建设正值美伊紧张局势持续扰动霍尔木兹海峡航运，伊拉克希望通过陆路管线规避海峡航运中断带来的出口风险

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  【能源分析师：新建石油替代通道无法让霍尔木兹海峡失去战略价值】⑴伊拉克与叙利亚达成协议，重启基尔库克?巴尼亚斯输油管线，将伊拉克原油经叙利亚输送至地中海巴尼亚斯港，分流部分原本经由霍尔木兹海峡出口的原油。美方支持该项目，美方官员认为该管线将削弱霍尔木兹海峡的重要性，甚至称两年后霍尔木兹海峡会失去实际价值。⑵能源市场分析师指出，替代通道仅能分散霍尔木兹海峡的风险集中度，无法使其丧失核心地位。这条老旧管线已停用数十年、设施损毁严重，项目本质近似新建管线，目前仍处于可行性研究阶段，预估工期约 4 年，投资额至少 150 亿美元，初期设计产能约 200 万桶 / 日，仅占霍尔木兹海峡常规原油运量的 10%。⑶项目难点不在于工程建设，而在于跨境能源通道的政治、安全与资金保障。管线属于固定设施，无法像油轮一样灵活改道，沿线敏感区域易遭受冲击；项目需要长期跨境协议、稳定过境条款、国际融资与保险支持。该项目的战略意义是实现伊拉克出口多元化、提升供应链韧性，而非替代霍尔木兹海峡。⑷从成本与运输时效来看，面向亚洲炼油市场时，叙利亚管线难以在大规模贸易上和波斯湾海运竞争；该通道更适合将伊拉克原油供给地中海、欧洲及大西洋市场。在正常环境下管线运输成本偏高，但一旦主海运通道中断，备用管线就能体现战略价值

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  【霍尔木兹海峡原油流量数据迷雾重重，不确定性持续推升油价风险溢价】⑴受伊朗支持的胡塞武装再度袭击沙特能源设施、伊朗警告将对美国发动“经济战”影响，布伦特原油站上100美元/桶，创7月24日以来新高。霍尔木兹海峡已成为美伊对峙核心焦点，当前市场各方对海峡原油通行量测算结果差异巨大。⑵战前霍尔木兹海峡原油日运量稳定在约2000万桶，约占全球石油消费量五分之一。如今大量油轮关闭船舶应答器“隐形通航”，叠加美方要求商业卫星公司延迟海湾区域影像，海峡真实运量难以精准统计，分析师依靠卫星图、港口记录、油轮吃水、炼厂收货等多维度数据反向推演。⑶美方与航运数据机构Kpler测算值出现明显分歧：美国能源部长称8月31日海峡有超1700万桶原油通行；Kpler则认为当日仅约600万桶，其估算8月海峡原油日均流量约430万桶，9月前六日接近500万桶，近期通行量再度快速下滑。部分差异源于统计口径不同，隐形油轮也会造成实际运量高于估算值。⑷这种信息缺失本身已经成为油价核心影响因素，市场持续计价地缘风险溢价，该溢价或将在油价中维持数月，只有美伊对峙局势缓和，市场才能获取清晰的流量数据。伊朗经济受战事与出口封锁承压，但仍保有扰动海峡航运的能力，近期还计划在海湾划定新限制水域，不确定性仍将延续

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