国信期货|有色/贵金属 | 地缘信号反复 铂钯跟随震荡

　　金银

金银震荡收跌或延续区间震荡运行

　　上周五晚间，金银震荡收跌。纽约黄金主力合约下跌1.54%，收于4098.6美元/盎司；沪金主力合约同步下跌0.89%，报883.96元/克。纽约白银主力合约下跌2.51%，收于57.775美元/盎司，沪银主力合约同步下跌1.01%，报14143元/千克。

　　上周五晚间，日美协同干预日元推动美元指数连续走弱。消息面上，特朗普表示收到伊朗请求，已同意取消对伊朗的打击，美伊谈判将于北京时间8月4日上午启动，霍尔木兹海峡已有协议框架。但伊朗军方称要求停止攻击是“谎言”，伊媒报道伊朗已同意重新开放霍尔木兹海峡为假消息。地缘消息再现分歧，“边打边谈”格局延续，市场反应趋于谨慎。宏观层面，沃什推进减少议息会议频次的改革，叠加美联储内部鹰派压力升温，政策路径不确定性上升。

　　短期来看，美元走弱对贵金属形成支撑，但地缘消息高频切换，叠加沃什改革与美联储内部鹰派分歧带来的政策路径不确定性，行情反复性较强。贵金属仍以区间震荡为主，操作上建议以震荡思路对待，轻仓参与。技术面上，沪金主力合约参考区间875元/克-920元/克附近，沪银主力合约参考区间13800元/千克-14800元/千克附近。

　　铂钯

地缘信号反复铂钯跟随震荡

　　上周五晚间，铂族金属市场震荡收跌。NYMEX铂金主力合约下跌0.84%，收于1655.5美元/盎司；NYMEX钯金主力合约大幅下跌3.29%，收于1278.0美元/盎司。

　　消息面上，特朗普表示已同意取消对伊朗打击，美伊谈判于北京时间8月4日上午启动，霍尔木兹海峡已有协议框架，但伊朗军方否认相关说法，地缘消息再现分歧，“边打边谈”格局延续，市场对高频消息的反应趋于钝化。宏观层面，沃什推进议息会议制度调整，叠加美联储内部鹰派压力升温，政策路径面临更多变数。从品种表现看，铂金受益于2026年全球供需缺口的基本面支撑，在震荡中相对抗跌；钯金受汽车电动化趋势压制，基本面偏弱，跌幅更为明显，弹性特征继续。

　　短期来看，美元走弱提供一定支撑，但地缘消息高频切换叠加宏观不确定性，行情反复性较强，铂钯或以区间震荡为主。操作上建议以震荡思路对待，轻仓参与。技术面上，广铂主力合约参考区间390元/克-420元/克附近，广钯主力合约参考区间295元/克-325元/克附近。

　　铜

中东局势再现逆转铜价或震荡偏强

　　周五夜间，沪铜报收105360元/吨，下跌0.18%。LME铜报收13803美元/吨，上涨0.03%。宏观地缘方面，周末期间，美伊紧张局势在急剧升温后出现戏剧性逆转，特朗普再次TACO，称美伊谈判即将启动，但伊朗军方官员表示，特朗普称伊朗要求停止攻击是“一个新的谎言”，伊朗消息人士称，重开霍尔木兹海峡的计划纯属谣言。受此影响，原油暗盘暴跌，预计将进一步释放有色板块宏观压制，使得铜价获得上行空间。另外，COMEX铜价近期亦逐渐走强至高位，价差之下，美国对于铜的虹吸仍在继续，LME铜库存持续下降，且注销仓单占比较高，海外铜库存分布不均与逼仓风险对铜价形成强支撑。

　　国内来看，SMM数据显示，7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%；1-7累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%，累计增量为38.1万吨。7月电解铜产量较预估值116.6万吨下降了3.92万吨，主因废产阳极板采购难，以及冶炼厂集中检修所致。因近期铜价上涨，而下游需求端处于淡季，对价格的承接有限，现货升水支撑稍有弱化。整体而言，铜产业多头逻辑坚实，宏观压制减轻将给予铜价上行空间，预计震荡偏强运行，操作上多单可继续持有，关注资金流向变化。

　　铝、铝合金

多空交织沪铝及铝合金预计震荡

　　周五夜间，沪铝收于23665元/吨，涨幅为0，主力合约增仓1000余手。LME铝报收3195美元/吨，上涨0.06%。宏观地缘方面，周末期间，美伊紧张局势在急剧升温后出现戏剧性逆转，特朗普再次TACO，称美伊谈判即将启动，但伊朗军方官员表示，特朗普称伊朗要求停止攻击是“一个新的谎言”，伊朗消息人士称，重开霍尔木兹海峡的计划纯属谣言。受此影响，原油暗盘暴跌，预计将进一步释放有色板块宏观压制，与此同时，铝的地缘风险溢价也将出现回落，从而形成一定多空对冲。据SMM数据，在复产与新产能投产的推动下，海外铝日均产量环比提升1.6%，远期供应增加的预期亦对铝价形成压制。国内方面，下游仍处于消费淡季，但库存端的持续去库动态，以及国内政策对于终端消费的托底，对国内铝价形成利多。整体来看，沪铝下方支撑扎实，短期上方压力位暂看向23800-24000元/吨区间附近，已有多单可继续持有；中长线维度，三季度仍是战略资源品的多头布局窗口，可关注回调后的低多机会。

　　周五夜间，铝合金报收23270元/吨，上涨0.02%。原料方面，废铝市场成交活跃度有限，国内反向开票政策影响持续，合规带票废铝稀缺性进一步上升，叠加废料回收活动因夏季高温正处于淡季，以及进口量连续三月下滑，且后续难有增长，共同加剧废料紧缺程度，各地利废企业减产扩大，原料价格坚挺，成本支撑依然较强。供需端，迫于成本压力及需求淡季影响，再生铝合金行业开工率下滑，ADC12产量难有增长，同时，下游需求持续偏淡，订单释放不足，市场成交氛围平静，观望情绪较浓。库存端维持去库趋势，对价格形成支撑。整体而言，成本易涨难跌与去库状态给予铸造铝合金价格的价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

　　氧化铝

夜间减仓小幅反弹预计震荡磨底

　　周五夜间，氧化铝报收2636元/吨，上涨0.04%，主力合约减仓7000余手。国内氧化铝现货市场跌势未止，供应过剩压力仍主导价格走势。海外氧化铝市场成交价则持续走高，关注价差变化下，氧化铝流向的边际变化，若后续出口窗口打开，国内氧化铝供应过剩压力或有缓解。氧化铝期、现价格续创近期新低，持续处于行业成本线以下，期货盘面空头止盈，以及产业端成本支撑和供应的自我调节或将限制进一步下跌空间。整体而言，氧化铝或震荡探底，低位具备一定反弹动力，预计后续将维持区间震荡的运行节奏，操作上建议以波段思路对待，严格设置止盈止损。

　　工业硅、多晶硅

会议扰动市场情绪短期价格震荡为主

　　周五工业硅主力合约价格较前一交易日持平，收盘于8170元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量变化不大，西北地区企业开工率略有下降，工业硅周度产量环比减少。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格低位持稳，企业开工率有所提升，对工业硅需求一般。铝合金企业开工率下调，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，价格短期承压交易上反弹做空为主。

　　周五多晶硅主力合约价格较前一交易日上涨1.71%，收盘于33040元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格下跌，硅片、电池片、组件企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有下行。多晶硅基本面偏弱，周五市场监管总局将召集光伏企业开会探讨成本核算模型问题，盘面价格反弹，短期价格低位震荡为主。