铜：终端需求走弱关注FOMC会议

亚汇期货网 2026-07-29 09:13:00

【现货】截至7月28日，SMM电解铜平均价105240元/吨，SMM广东电解铜平均价105100元/吨，分别较上一工作日-335.00元/吨、-260.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价275元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价105元/吨，分别较上一工作日-5.00元/吨、+25.00元/吨。据SMM，在库存低位、Back结构支撑以及下游逢低买盘显现的共同作用下，沪铜现货维持升水，但整体重心小幅下行。【宏观】（1）关于货币政策：我们此前提出下半年再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息，美元指数中期进一步大幅上行的空间或有限；关注7月28日至29日的FOMC会议。（2）关于美铜关税政策：商务部已提交评估报告，当前有待特朗普作出是否加征关税的决定；关税落地之前美国提前囤铜行为或将持续，核心驱动关注CL价差、LME库存和COMEX库存指标，具体可参考我们的报告《美国铜产业链现状及关税问题探析》；近期CL价差再度走扩，美国囤铜行为仍在持续。【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至7月24日，铜精矿现货TC报-157.30美元/干吨，周环比-15.70美元/干吨。我们梳理了主要矿企2026年第一季度铜矿产量，环比、同比分别下降7.32%、2.55%。精铜方面，据SMM，6月电解铜产量录得114.5万吨，环比下滑2.09%，主要系北方冶炼厂检修；1-6月累计产量为702.1万吨，累计同比上升6.49%；SMM预计7月电解铜产量为116.6万吨，环比上升1.84%。【需求】加工方面，截至7月23日，电解铜制杆周度开工率62.56%，周环比-2.54个百分点；7月23日再生铜制杆周度开工率17.38%，周环比+0.20个百分点。据SMM，从终端消费看，铜价维持高位运行，下游采购意愿持续低迷，日内终端成交清淡；部分下游加工企业受成品库存累积影响，采购节奏进一步放缓。【库存】LME铜库存去化，国内社会库存累库，COMEX铜库存累库：截至7月27日，LME铜库存26.88万吨，日环比-0.42万吨；截至7月24日，COMEX铜库存70.75万吨，日环比+0.11万吨；截至7月24日，上期所库存6.96万吨，周环比-1.03万吨；截至7月27日，SMM全国主流地区铜库存11.27万吨，周环比+0.54万吨；截至7月27日，保税区库存3.72万吨，周环比-0.17万吨。【逻辑】临近FOMC会议，市场等待宏观指引，国内终端需求受抑制，昨日铜价震荡运行。近期CL溢价走扩和国内进口窗口开启共同驱动LME铜库存去化，注销仓单比例提升，月差由contango转为back结构。我们认为上述现状一方面是铜中长期基本面韧性的表现，另一方面在于临近美铜关税政策落地前的预期抢跑。基本面来看，7月上旬铜价调整后，供需基本面有所好转，但步入下旬价格重心上移后，终端需求有所走弱；理论上而言特朗普政府需要在9月30日之前作出关税决定，临近截止日，交易商持续保持提前囤货行为。宏观方面，考虑到沃什推行的改革政策、回落的油价以及美国经济基本面，我们认为下半年加息或仅停留在预期层面，若加息预期未再进一步走强，美元回落后对铜价的压制将减弱。总的来说，我们仍然认为良好的供需格局将支撑价格中枢，短期LME注销仓单比例增加提振价格，但宏观层面仍处逆风格局，关注LME库存、FOMC会议。【操作建议】短线观望，长线回调低多思路，主力关注104000-104500支撑【短期观点】震荡免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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铜：终端需求走弱 关注FOMC会议

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