锌：国内需求偏弱 LME库存继续去化

亚汇期货网 2026-08-05 09:19:00

【现货】8月4日，SMM 0#锌锭平均价24920元/吨，环比-170元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价24850元/吨，环比-170元/吨。据SMM，下游企业多畏高，昨日市场整体观望情绪浓厚，整体现货交投表现惨淡。【供应】锌矿方面，截至7月31日，SMM国产锌精矿周度加工费-1150元/金属吨，周环比-400.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-98.13美元/干吨，周环比-3.50美元/干吨。1-5月全球锌矿产量同比下降，预计年内TC仍将承压；根据中金岭南公告，由于8月1日发生安全事故，其名下凡口铅锌矿已于近日停产；由于副产品收益依然高企，冶炼厂生产基本维持，尚未出现大面积减停产的情况；7月中国精炼锌产量同比下降7.50%，1-7月累计产量同比增长2.24%；SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增长4%以上；关注后续冶炼利润变化，一旦现金流大幅恶化，冶炼厂仍可能出现阶段性减产/停产风险。【需求】升贴水方面，截至8月4日，上海锌锭现货升贴水-10元/吨，环比+10元/吨，广东现货升贴水-80元/吨，环比+10元/吨。初级消费方面，截至7月30日，SMM镀锌周度开工率53.39%，周环比-1.47个百分点；SMM压铸合金周度开工率46.59%，周环比-2.38个百分点；SMM氧化锌周度开工率50.58%，周环比-3.95个百分点；开工率偏弱运行，基本弱于往年同期。行业全面步入消费淡季，下游终端订单均表现疲软，普遍按需采购，大批量备货意愿不足；我们认为近期终端需求偏弱为淡季叠加锌价高位运行影响所致，在国内锌锭高供应及高库存背景下，下游追高采购意愿不足。【库存】国内社会库存累库，LME库存去库：截至8月3日，SMM七地锌锭周度库存27.25万吨，周环比+0.35万吨；截至8月4日，LME锌库存9.87万吨，环比-0.12万吨。【逻辑】LME维持升水结构，昨日锌价偏强运行。我们认为矿端偏紧及地域错配是支撑锌价表现的核心因素，这使得国内锌价在高供应、高库存及弱需求背景下仍然能够维持高位震荡运行。供应端，今年TC下行并率创历史新低，这由矿山供应紧缺以及冶炼端在硫酸及小金属价格大幅上行背景下维持高生产积极性共同所致；当前来看，冶炼厂尚未出现大面积减产，后续国内的供应压力是否缓和需关注旺季消费情况及出口情况。需求端，市场本身就对锌需求预期偏低，当前淡季背景下终端订单疲软，社会库存持续累库；国内基建投资偏弱，市场对后续需求端出现显著复苏的信心也不足。宏观方面，美联储7月维持利率不变，美元指数走弱提振锌价。总的来说，供需双弱的锌后续的价格驱动驱动或源于供应端减产、宏观层面流动性宽松以及海外阶段性软逼仓事件等，核心关注LME锌表现，国内价格上行斜率取决于海外价格走势，交易层面以逢低买入思路对待或具有较高安全边际，关注海外库存及基差变化。【操作建议】多单持有，主力关注24500附近支撑【短期观点】震荡偏强免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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