南华期货|黑色系 | 硅铁&硅锰：高库存和弱需求压制

　　螺纹&热卷：成本支撑减弱，淡季需求压力

　　【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3014.0元/吨，较前一交易日小幅下跌48.0元/吨；热卷主力合约收盘价3240.0元/吨，较前一交易日小幅下跌46.0元/吨。螺纹10-01月差为-35.0元/吨，较前一交易日收窄；热卷10-01月差为-19.0元/吨，较前一交易日走弱扩大。螺纹主力持仓231.0万手，大幅变动27.6万手，资金出现明显异动；热卷主力持仓152.5万手，大幅变动11.4万手，资金出现明显异动。

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3000.0元/吨，热卷市场价3270.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差6.0元/吨，较前一交易日增加48.0元/吨；热卷主力合约基差30.0元/吨，较前一交易日增加6.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

　　【估值利润】长流程螺纹钢利润为-110.03元/吨，较前一交易日增加36.39元/吨；长流程热卷利润为96.47元/吨，较前一交易日增加15.89元/吨。产业利润持续分化，螺纹钢厂深度亏损，生产端承压明显；热卷钢厂小幅盈利，生产意愿相对更强，长短流程排产节奏存在明显差异。

　　【供需库存】螺纹钢周度产量200.31万吨，环比减少1.13万吨；热卷周度产量292.66万吨，环比减少9.36万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需198.94万吨，环比增加2.72万吨；热卷周度表需287.22万吨，环比减少12.02万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。螺纹库存699.07万吨，环比增加1.37万吨；热卷库存443.99万吨，环比增加5.44万吨

　　【南华观点】铁水回落，成材的供应压力有所缓解，但需求端仍处于淡季，后续随着检修数量的下降，成材的供应压力仍然存在，成材累库。铁矿供应宽松，成本支撑下移，目前仍处于淡季需求的背景下，如果没有超预期的政策，价格上方高度有限，仍是承压。

　　铁矿石：再次累库

　　【期货盘面】7月30日，铁矿石主力收盘价715元/吨，跌24元/吨。成交量35.6万手增15.4万手，持仓量47.2万手增1.78万手，盘面放量增仓下行，空头情绪显著升温。夜盘收718.5微反弹3.5元。

　　【现货基差】7月30日青岛港60.8%PB粉672元/湿吨，降17元。基差-43元/吨，近期反弹。

　　【估值利润】盘面钢厂利润偏弱运行，螺矿比夜盘收盘4.189，铁矿低估。7月30日铁矿石61%普氏跌2.25至95.05。国际海运费微涨，澳洲-青岛运费涨0.4至12.27美元，巴西-青岛运费涨0.39至33.52美元。

　　【供需库存】 供应端，7月20日-7月26日全球铁矿石发运总量3084.6万吨，环比减少215.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2479.9万吨，环比减少206.0万吨，7月20日-7月26日中国47港到港总量2668万吨，环比减少220.7万吨。需求端，本周Mysteel日均铁水235.55万吨，环比-2.15万吨，高温淡季下游终端开工走弱，钢厂亏损扩大后检修计划增多，铁水延续回落趋势。库存端，本周45 港总库存 16590.34吨，环比增266.91万吨，再次累库。

　　【市场信息】7月30日，中共中央政治局召开会议，会议将宏观定调为稳中求进，十五五开局，新旧动能转换，货币政策应适度宽松，为近四年最宽松表述。（金十）

　　【观点总结】 短期上半年海外发运冲量结束，7月发运季节性回落，上周再度回落，考虑船期到港预计在8月中上旬上行空间不大，钢厂利润仍偏低叠加控产影响铁水仍处于下滑趋势，短期供需双弱产业驱动不强，但考虑到黑色商品整体估值偏低，不建议追空。

　　焦煤&焦炭：负反馈持续深化

　　【期货盘面】7月30日日盘焦煤主力收盘价1227.0，日环比-1.68%，持仓量42.57万手，日增仓3.7%；焦炭主力收盘价 1821.0，环比-1.30%，持仓量5.37万手，环比-0.54%。夜盘焦煤主力收在1206.5，焦炭主力收在1790.0。

　　【现货基差】安泽低硫主焦煤出厂价2020维持不变，蒙5原煤口岸库提价1174元/吨持平。海运冶金煤市场受弱需求影响，澳洲海运主焦煤价格承压下行。第二轮提降落地后准一级干熄焦价格为1860元/吨。

　　【估值利润】产业链负反馈持续中，下游利润压力已传导至焦炭焦煤端，整体利润下行。

　　【供需库存】焦煤端，产量连续两周回升，晋中部分煤矿因安监重新停产，部分因采矿许可证到期而停产的国有煤矿得到复产，市场对供给端担忧情绪减弱。进口方面，蒙煤口岸库存约340万吨，通关恢复中，29日口岸通关已达1473车。焦炭端，第二轮提降落地，独立焦化平均利润骤降，内蒙、河南等地焦企亏损程度加深，但上周焦炭产量维持稳定，焦企焦炭累库。港口焦炭库存降低，可售资源偏少。需求端，下游高炉检修数量增加，铁水日均产量持续下滑至235.55万吨。

　　【市场信息】

　　1、 财政部、国家税务总局日前发布《关于调整部分能源资源行业企业城镇土地使用税政策的公告》，取消此前出台的对煤炭、矿山、油气、建材、电力等行业企业的部分主要生产经营用地免征城镇土地使用税优惠政策。对恢复征税的土地，自2026年9月1日至2027年8月31日，按应纳税额减半征收城镇土地使用税；自2027年9月1日起，全额征收城镇土地使用税。（国家税务总局）

　　2、 2026年第二季度，蒙古矿业集团炼焦原煤产量442.44万吨，环比降9%，但同比增29%。（上市公司季报）

　　【南华观点】

　　短期产业链主线为负反馈，黑色系价格均下行，原料整体偏弱。焦煤端供给端担忧暂时缓解，弱需求占主导因素，价格中枢下移，淡季后或有望上行；焦炭端盘面约为六轮提降水平，当前焦化利润压力偏大，市场多空博弈加剧。近日焦炭略强于焦煤，煤焦比回升。焦煤主力波动范围预期1180-1300，焦炭主力波动范围预期1770-1880。

　　硅铁&硅锰：高库存和弱需求压制

　　【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5786.0元/吨，较前一交易日大幅下跌130.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5684.0元/吨，较前一交易日小幅下跌40.0元/吨。硅铁主力持仓20.0万手，大幅变动-5.4万手，资金出现明显异动；硅锰主力持仓48.5万手，小幅-2.0万手。硅铁仓单4417.0张，较前一交易日减少41.0张；硅锰仓单70624.0张，较前一交易日减少1164.0张。

　　【现货基差】内蒙硅铁市场价5670.0元/吨、宁夏硅铁市场价5650.0元/吨；内蒙硅锰市场价5600.0元/吨、宁夏硅锰市场价5550.0元/吨。

　　硅铁主力合约基差414.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差16.0元/吨，较前一交易日走强。

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.3美元/吨，加蓬锰矿汇总价38.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域深度亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损。

　　【供需库存】硅铁周度产量11.41万吨，环比增加0.15万吨；硅锰周度产量165970.0吨，环比减少4445.0吨；硅铁企业周度库存83210.0吨，环比减少1720.0吨；硅锰企业周度库存452200.0吨，环比增加14000.0吨

　　【南华观点】钢厂盈利率回落和铁水下降，铁合金需求后续预期走弱。锰矿供应宽松和锰矿报价走弱，硅锰自身高库存，硅锰上涨驱动较难。硅铁产量同期中高位水平，库存环比去库但绝对值仍处于同期高位，库存压力仍存，铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难。硅锰价格近期下滑较多，基差走强，价格短期有反弹的可能性，但高库存压力下反弹高度受限后续走弱的概率较大；硅铁基差走弱，镁锭产量近期的下滑和铁水走弱，和硅铁自身的利润尚可维持高供给，库存开始累库，基本面可能会限制上涨高度，近期估值较高。