南华期货|能化 | 原油：美伊僵持 油价上行

　　【能源油气】

　　原油：美伊僵持，油价上行

　　【期货盘面】Brent 收于91.02美元/桶，涨跌幅+0.17%，WTI收于84.94美元/桶，涨跌幅+0.52%，SC收于604.0元/桶，涨跌幅+2.17%。BrentM1-M2收于1.57美元/桶（-0.27），WTI M1-M2收于0.88美元/桶（+0.12），SC8-9收于23.7元/桶（+4.2）

　　【现货基差】Dated Brent收于92.72美元/桶（+2.56），升贴水0.48美元/桶（-0.61）；Cash Dubai收于90.29美元/桶（+2.44），升贴水8.53美元/桶（-0.37）

　　【估值利润】受中东海峡受阻影响，欧美成品裂解价差仍处于高位，柴油紧缺是核心驱动。国内成品需求相对偏差，关注后续成品油出口的情况。

　　【供需库存】截至8.14，全球原油总库存约为46.78亿桶（周-0.38亿桶）；海上浮仓约为0.99亿桶（周-0.10亿桶），其中伊朗浮仓约为3741.80万桶（周-230.37万桶）；俄罗斯浮仓约为535.00万桶（周-456.07万桶）；委内瑞拉浮仓约为1259.75万桶（周-292.24万桶）。全球SPR约为11.08亿桶（周+0.03亿桶）。美国最新一期库存显示商业原油库存约为 424.41 百万桶（周+17.42 百万桶）；库欣库存约为 22.57 百万桶（周+1.61 百万桶）；SPR库存约为298.69 百万桶（周-6.12 百万桶）。整体库存水平仍处于偏低位置，其中商业原油库存较五年同期均值低约2%，本周商业原油及库欣库存明显累库，而SPR延续较大幅度去库。

　　【市场资讯】1、据相关声明：伊拉克批准自9月1日起实施为期三个月的原油出口机制，允许当地和国际公司出口原油。（金十）

　　2、美国至8月14日当周API原油库存 -32.8万桶，前值907.2万桶。（金十）

　　3、阿联酋外交部表示，暂停与伊朗的所有商业活动和金融交易，直至另行通知。（金十）

　　4、据半岛电视台报道，美国官员称，特朗普已指示其团队，在伊朗准备签署协议之前，不要与伊朗进行谈判。该官员称，与伊朗进行了积极讨论，但特朗普决定等待。此外，政府关于与伊朗谈判的声明并无矛盾。（金十）

　　【南华观点】截至本周一美伊谅解备忘录60天谈判窗口期于周一正式到期，双方未达成实质协议，美国明确表态不寻求延期，伊朗指责美方多次违反备忘录，认为该文件已失去效力，暂无重启直接谈判安排，伊朗方表示不接受停火只接受战争结束。尔木兹海峡航运仍维持受限状态，无直接军事交火，外交斡旋基本停滞。与此同时胡塞仍在持续进行打击。受整体中东局势的影响，原油价格持续攀升。

　　以上评论由分析师凌川惠（Z0019531）提供。

　　【化工】

　　纸浆-胶版纸：行情维稳

　　【期货盘面】昨日纸浆期货（SP）日盘震荡为主，夜盘延续震荡走势，09-11合约价差为-10元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘同样震荡为主，夜盘延续震荡行情，09-10合约价差为0元/吨。

　　【现货基差】针叶浆现货行情维稳。山东银星报价4800-4820元/吨（0/0），山东乌针、布针报价4620-4650元/吨（0/0），华南银星报价4850-4900/吨（0/0）。基差维稳，成交热情减少。

　　【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价维稳，为570美元/吨，针叶浆外盘报价下调20美元/吨至670美元/吨，本色浆外盘报价维稳，为650美元/吨。

　　【供需库存】从基本面来看，下游造纸企业开工率均有所回暖，带来小幅利好，但市场需求仍未显现旺季属性，下游纸厂补库季节性相对有限；虽偶有浆厂停产，如Mets Fibre宣布旗下位于芬兰凯米的纸浆厂（年产100万吨针叶木浆）延长临时停产时间，但供应总体压力仍在，基本面近期总体略有好转，但供过于求态势短期难改。库存再度去化，带来一定利好。可以说近期利好因素有所显现。

　　对于胶版纸期货而言，下游出版订单提货接近尾声，来自这部分的需求支撑相对偏弱；供应维持相对稳定。双胶纸原纸在生产企业的库存再度回落，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转。值得注意的是，当前双胶纸价格来到相对低位，纸厂稳价意愿偏强，短期行情预计波动相对偏小。

　　【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1地区4港口）周度纸浆库存量216.44万吨，环比下降2.44%，跌幅扩大0.77%。根据钢联，截止8月14日，双胶纸原纸生产企业库存140.61万吨（-1.29）（卓创资讯）。

　　2. 上周双铜纸开工负荷率在61.58%，环比上涨0.87%；双胶纸开工负荷率在47.59%，环比上涨0.56%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升0.33%，增幅收窄0.42%；产量较上周增加0.58%，增幅收窄0.60%（卓创资讯）。

　　【南华观点】纸浆与胶版纸期价走势短期预计延续震荡。

　　LPG：地缘升级叠加海峡封锁，盘面大幅走强

　　【期货盘面】PG2610日盘收于5677（+226），夜盘收于5635（-42），09-10月差-242（-34）；主力持仓10.62万手（+2861），成交13.46万手，成交明显放量；外盘FEI M1收于692美元/吨（+9）、CP M1收于583美元/吨（+6）、MB M1收于0.72美元/加仑（-0.01）。

　　【现货基差】现货报价，宁波5700（持平），上海5850（持平），南京6100（+50），山东淄博6320（+20），最便宜交割品5700（持平）；基差方面，最便宜交割品基差23（-226，走弱），宁波基差23（-226，走弱），山东基差643（-206，走弱）；成交热度，山东产销率100.8%，华东产销率98.8%，华南产销率100.5%（产销基本平衡、成交一般）。

　　【估值利润】上游，主营炼厂毛利1095元/吨（-166），地炼毛利584元/吨（+89）；下游，PDH利润(FEI)1045元/吨（+302）顺挂，PDH利润(CP)1030元/吨（+302）顺挂，MTBE气分毛利-2元/吨（+9），烷基化毛利-1020元/吨（-148）；进口，华东进口利润(FEI)-177元/吨（-135）倒挂，华南进口利润(FEI)-127元/吨（-105）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润58美元/吨（-12）。

　　【供需库存】供应端，主营炼厂开工率73.16%（+0.27），独立炼厂开工率53.65%（-0.68），国内商品量45.42万吨（+2.35），到港量50.7万吨（-52.1）；需求端，PDH开工率75.42%（-0.01），MTBE开工率65.15%（+2.97），烷基化开工率39.01%（+3.36）；库存端，炼厂库容率23.46%（+0.10），港口库存265.03万吨（-23.24）（历史同期60%分位，去库加速）。

　　【南华观点】当前市场由地缘事件主导，美伊协议前景转淡、海峡通行维持低位及商船遇袭叠加，原油升破90美元/桶对LPG形成成本支撑，外盘FEI、CP同步走强，内盘日盘跟随收涨。国内端则呈现外强内弱：到港量大幅回落、港口库存去库加速支撑近端，但国内商品量增加、民用与调油需求偏弱、进口利润倒挂压制下游承接，内外价差仍处修复但内盘跟涨弹性受限。事件市背景下价格波动放大，方向确认仍需关注08-17到期后美伊互动及到港、库存的后续验证。价格或震荡偏强运行，关注主力合约在5677元/吨附近的潜在支撑；月差09-10或偏弱运行，关注该价差在-242元/吨附近的潜在压力；内外价差PG-FEI或偏强运行，关注该价差在-11元/吨附近的潜在压力。

　　乙二醇：高位震荡

　　【期货盘面】EG2609夜盘收盘价5199（-0.82%）。

　　【现货基差】现货日均价5723元/吨 ，MEG现货基差(MEG2609)：465（+27）。

　　【估值利润】乙二醇油头利润偏低，煤头利润处于高位；下游聚酯原料成本大幅上涨，综合利润明显承压。

　　【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在63.1%（环比下降0.07 %），合成气制负荷在70.12 %（环比下降1.86 %）。

　　需求： 聚酯开工率在81.5%左右（环比下降0.1%）；江浙织机开机率降至57%附近，江浙加弹开机率保存在71%，江浙涤纱开工率小幅提升至53%。昨日江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午4点平均产销估算在3成偏下。

　　库存：今日华东部分主港地区MEG港口库存约在29.3万吨附近，环比上期下降2.2万吨。

　　【市场信息】1. 8月17日至8月23日，主港计划到货数量约为2.7万吨。（CCF）

　　2.新疆天盈合成气制乙二醇装置原计划8月下旬出料，目前因故推迟开车计划，具体重启时间待定。（CCF）

　　【南华观点】当前国内部分乙二醇装置陆续复产，国产供应边际回升，但整体装置负荷仍处于年内偏低水平，短期供应增量相对有限，预计本月内供应压力缓解幅度仍较为有限。同时，港口库存持续处于低位，进口恢复节奏偏慢，8—9月近端供应偏紧格局暂难出现实质性改善。从需求端来看，当前仍处于纺织传统淡季，终端织造订单改善有限，近半月下游织造开机率较7月有所回落，但聚酯开工整体维持稳定，需求端尚未形成明显负反馈。总体来看，当前乙二醇低库存、高基差以及近端供应偏紧格局仍对盘面形成较强支撑，短期价格预计维持高位偏强运行。不过，当前盘面波动明显放大，仍需警惕中东地缘局势反复以及供应恢复预期变化所引发的短期剧烈波动。

　　PVC：窄幅波动

　　【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于4738元/吨，-0.06%

　　【现货基差】杭州PVC市场行情盘整，现货企稳为主，盘中价格小幅波动，电石法五型在4550-4700元/吨，三联4550-4600元/吨，宜化/金泰/中泰4570-4640元/吨，天业4620-4660元/吨左右，八/三型4850-4950元/吨左右。

　　【供需库存】隆众数据显示，截止8月13日本周PVC（华东+华南）社会库存在118.80万吨，环比减少0.79%，同比增加46.40%；其中华东地区在114.25万吨，环比减少0.90%，同比增加53.47%；华南地区在4.55万吨，环比增加2.10%，同比减少32.14%。

　　【市场信息】隆众数据，本周PVC生产企业产能利用率在70.97%，环比减少2.79%，同比减少9.36%；其中电石法在72.58%，环比减少3.31%，同比减少7.38%，乙烯法在67.22%，环比减少1.56%，同比减少14.04%

　　【南华观点】PVC低价持续，外采乙烯和煤制乙烯处于深度亏损，对供应端形成约束；电石法企业开工虽然有所恢复，但近期出现一定去库，逐步对PVC价格形成支撑。不过PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，去库程度有限，基本面改善有限。整体看PVC供需双弱的格局维持不变，库存压力尚存，向上驱动有限。后续关注供应边际变化以及出口。

　　玻璃纯碱：低位反复

　　纯碱：

　　【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于1025元/吨，-1.25%

　　【现货基差】期现交割库950（09-20）、沙河库提990（09+20），厂家直供送到价1050~1150，下游意向采购价950~1150送到

　　【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿，向最低成本线靠拢

　　【供需库存】供应高位，偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位

　　【市场信息】隆众数据，截止2026年8月17日，本周一纯碱库存184.29万吨，环比上周四-1.38万吨；其中，轻碱库存102.77万吨，环比上周四-1.85万吨；重碱库存81.52万吨，环比上周四+0.47万吨

　　【南华观点】市场消息，阿拉善计划九月份检修，预计20天。客观上看，纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。但在当前低价环境下，供应端正常检修或被放大，叠加市场情绪释放，但持续性存疑。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。纯碱已经向下跌破1000元，这个价格已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。

　　玻璃：

　　【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于913元/吨，-0.54%

　　【现货基差】沙河厂家出厂价格稳定，大板出厂报价930-960元/吨，小板出厂价格变化不大，基本没有抬价。沙河外围价格基本稳定，个别零星调整。湖北出厂价格基本稳定，主流出厂报价950-1000元吨，实际成交参考890-950元吨左右，外发参考850-950元吨，湖北期现商报价参考790-920元吨。

　　【估值利润】低价状态持续，全产业链亏损状态

　　【供需库存】价格低位，冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续

　　【市场信息】隆众数据，截止到20260813，全国浮法玻璃样本企业总库存7447万重箱，环比-42.8万重箱，环比-0.57%，同比+17.41%。折库存天数34.1天，较上期-0.2天。

　　【南华观点】近日玻璃有点火，市场情绪有所波动。玻璃价格持续走弱的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，前期供应端的冷修兑现偏慢，这样的市场给了空头更多底气。900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反映的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化