南华期货|能化 | PVC供需双弱的格局维持不变 库存压力尚存 向上驱动有限

　　原油：制裁未实质落地，油价高位回落

　　【期货盘面】Brent 收于92.17美元/桶，涨跌幅-2.35%，WTI收于85.01美元/桶，涨跌幅-2.35%，SC收于587.8元/桶，涨跌幅-0.98%。BrentM1-M2收于1.63美元/桶（-0.09），WTI M1-M2收于1.71美元/桶（-0.19），SC10-11 收于10.7元/桶（-3.0）

　　【现货基差】Dated Brent收于92.6美元/桶（-1.83），升贴水-0.36美元/桶（+0.0）；Cash Dubai收于97.9美元/桶（+0.09），升贴水12.69美元/桶（-1.69）

　　【估值利润】受中东海峡受阻影响，欧美成品裂解价差仍处于高位，柴油紧缺是核心驱动。国内成品需求相对偏差，关注后续成品油出口的情况。

　　【供需库存】截至8.21，全球原油总库存约为46.53亿桶（周-0.45亿桶）；海上浮仓约为0.97亿桶（周-0.06亿桶），其中伊朗浮仓约为3662.30万桶（周+279.60万桶），俄罗斯浮仓约为537.96万桶（周-343.19万桶），委内瑞拉浮仓约为1186.41万桶（周+32.60万桶）；全球SPR约为10.99亿桶（周-0.03亿桶）。美国最新一期库存显示商业原油库存约为 428.82 百万桶（周+4.40 百万桶）；库欣库存约为 21.25 百万桶（周-1.31 百万桶）；SPR库存约为293.43 百万桶（周-5.27 百万桶）。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油仍在累库，而SPR延续较大幅度去库。

　　【市场资讯】1、美国财政部长贝森特宣布对伊朗展开“前所未有”的经济行动，目标是切断伊朗与全球经济的联系，并警告任何继续与伊朗开展业务的国家都可能面临美国制裁。贝森特表示，美国正在对伊朗全球金融联系发起“经济攻势”，特朗普正与各国领导人沟通，要求停止与伊朗政权的经济互动。相关国家将获得期限，如果未停止合作，美国财政部将采取单方面行动。此次行动重点针对伊朗五大“生命线”：数字资产、技术、黄金、航空和航运。贝森特未透露具体执行时间表和措施细节。贝森特此前已宣布对伊朗实施“经济之怒”行动，并警告将对继续支持伊朗的外国金融机构实施二级制裁。他表示，“没有人能够置身于美国制裁范围之外”。但分析认为，伊朗已承受多年制裁，相关措施能否迫使德黑兰在霍尔木兹海峡问题上让步仍存在不确定性。（金十）

　　2、美国财政部：美国财政部对近60个与伊朗相关的实体、个人和船只实施制裁，涉及核、导弹、网络和石油网络。（金十）

　　3、美国财政部：美国财政部针对五个行业实施潜在二级制裁，其中包括数字资产、技术、黄金、航空和航运；暂停向伊朗支付部分汇款的通用许可证。（金十）

　　【南华观点】目前美伊冲突进入经济博弈阶段，凌晨市场关注的贝森特讲话，表示优先以全面制裁替代大规模军事打击，扩大了对航运、黄金、数字资产等领域制裁名单，强化次级制裁威慑全球第三方，威胁将协助伊朗的实体剔除美元体系，保留军事反制选项。但拒绝公开点名具体国家，也未披露次级制裁确切生效时间。受此影响，原油价格高位有所回落。目前美伊这种“非战非和”的僵持状态下，油价更多以高位震荡的情况去消化市场的信息。

　　燃料油：近端拥挤

　　【期货盘面】8 月24 日亚洲低硫燃料油市场结构小幅走高，尽管此前现货市场竞争性卖盘推动低硫升水单周回落近 18%，但交易商依旧担忧短期供应约束；高硫燃料油受货源紧缺支撑维持强势，中东持续紧张局势扰动供应预期。新加坡 0.5% S 低硫船燃 8-9 月掉期月差午后报 34.25 美元 / 吨逆价差，较 8月 21 日亚洲收盘普氏估值 34 美元 / 吨小幅抬升；新加坡 380CST 高硫燃料油 9-10 月掉期月差午后报 38.50 美元 / 吨逆价差，较 8 月 21 日亚洲收盘 37.75 美元 / 吨逆价差有所扩大。8 月 24 日午后，低硫船燃 9 月裂解利润走高至 18.75 美元 / 桶，8 月 21 日低硫船燃对布伦特近月裂解价差录得 17.87 美元 / 桶，单周下跌 10%。

　　【现货基差】8 月 21 日亚洲收盘，新加坡 0.5% S 低硫船燃货盘对 MOPS 低硫船燃评估价升水 48.04 美元 / 吨，较前一交易日51.07 美元 / 吨回落，普氏收盘评估窗口 9 月装船货盘报价竞争激烈压制升水。高硫方面，8 月 24 日亚洲收盘，新加坡380CST 高硫燃料油货盘对 MOPS380CST 评估价升水 37.32 美元 / 吨，较上一交易日上行 0.33 美元 / 吨，升至 5 月 6 日以来阶段高位，距离 5 月 6 日 38.98 美元 / 吨的历史高位相去不远。

　　【供需库存】截至 8 月 19 日当周新加坡数据显示，新加坡已连续七周没有俄罗斯燃料油到港，同时连续第二周无欧洲货源流入，外部补给渠道持续收窄。本地贸易商表示，低硫前期下跌缺少基本面驱动，市场整体依旧偏紧，预计未来数周紧供应格局或将延续。

　　【市场信息】1、低硫船燃现货升水前期出现单周近 18% 的回落，主要来自 9 月装船货盘的竞争性卖盘，贸易商认为基本面并未发生实质转弱，短期供应仍存压力（Platts）。

　　2、低硫裂解利润周度走弱 10%，但 8 月 24 日 9 月裂解利润再度回升，炼厂加工收益有所修复（Platts）。

　　3、高硫 380CST 现货升水进一步走高，维持三个月以来高位，中东地缘持续紧张令供应端不确定性抬升（Platts）。

　　4、新加坡连续七周无俄罗斯燃料油到货，连续两周无欧洲燃料油货源流入，外部补充货源有限（Enterprise Singapore）。

　　【南华观点】低硫燃料油前期现货升水回落更多来自货盘抛售，基本面紧约束并未解除，裂解利润出现修复；高硫燃料油货源紧缺延续，现货升水持续逼近年内高点，俄欧货源长期缺失加剧区域供给压力。需持续跟踪中东地缘局势、外轮到港节奏，警惕高位行情波动风险。

　　沥青：近端强势

　　【期货盘面】沥青合约跟随原油波动，原油价格回落带来成本端压力，现货端维持低库存紧供应格局，现货价格高位运行，对近月合约形成较强托底。但下游对高价货源接受有限，需求端跟进不足，盘面向上驱动减弱，月间维持正配结构，行情易受原油波动、资金止盈及宏观消息冲击，盘面波动风险放大，需持续跟踪主营炼厂生产变化、仓单生成以及华南竞拍落地情况。

　　【现货基差】8 月 24 日百川盈孚沥青市场参考价为 4754 元 / 吨，较上一日上涨31 元 / 吨，涨幅 0.66%。南方部分需求支撑出货，叠加主营炼厂低产、停产，社会库存低位，市场推涨情绪浓厚，炼厂上调 100-200 元 / 吨；北方降雨反复，需求增速有限，现货来到高位后下游采购趋于谨慎，油价回落背景下市场低价资源增多。分区域来看，西北主流成交价持稳 4820-4850 元 / 吨，疆内外需求一般，部分项目延期，下游多持观望，但主力炼厂停发检修，周边货源紧缺支撑区域价格坚挺；东北主流成交价上涨 15 至 4730-4750 元 / 吨，部分炼厂低价货源出货顺畅，库存下行，低硫沥青报价上调，刚需成交为主，社会库低位支撑贸易商报价坚挺，周边市场带动下价格维持偏强；华北主流成交价持稳 4680-4780 元 / 吨，区内炼厂稳价交付合同，中下游仅刚需采购，原油走低带动部分成交价格松动，供应偏紧形成一定支撑，但成本走弱叠加高价接受度有限，价格以坚挺为主；山东主流成交价上涨 25 至 4600-4720 元 / 吨，齐鲁石化资源收紧上调 100 元 / 吨带动成交重心上移，不过需求不及涨价幅度，高价货源成交转弱，原油及沥青期货回落，低价资源流入，部分地炼限量发货缓解，交投转淡，炼厂以交付前期合同为主，价格短期或以稳为主；长三角主流成交价上涨 135 至 4780-4950 元 /吨，社会库存低位，主力炼厂低产停产，部分汽运停发仅交付船运合同，资源紧张推涨市场情绪，库点报价大幅上调，炼厂汽运、船运价格上调 170-200 元 / 吨，炼厂生产意愿偏弱，供应紧张格局难快速缓解，价格仍存小幅上行空间；华南主流成交价持稳 4660-4680 元 / 吨，中石油炼厂新一轮竞拍底价继续抬升，现货价格已处于高位，中下游观望等待竞拍落地，炼厂与社会库库存双低，市场易涨难跌。

　　【供需库存】供应端国内整体炼厂供应水平偏低，部分主营炼厂低产、停产，长三角资源紧张，山东部分地炼限量发货情况有所缓解。需求端南北分化，南方有部分刚需释放，北方受反复降雨扰动，需求跟进不及价格上涨幅度，下游对高位现货接受程度下滑。库存端各区域社会库、炼厂库存整体维持低位，现货韧性较强，但价格走高后成交出现分化，高价货源出货受阻。

　　【市场信息】1、8 月 24 日国内沥青现货价格继续上行，南方主营炼厂低产停产叠加社库低位，炼厂大幅上调报价，北方油价回落，市场出现部分低价货源（百川盈孚）。

　　2、长三角区域炼厂生产积极性偏低，部分炼厂汽运暂停发货，资源供给紧张局面短期难以明显缓解（百川盈孚）。

　　3、华南中石油炼厂开启新一轮竞拍，竞拍底价继续抬升，市场静待竞拍结果作为定价参考，区域炼厂及社会库存双低，现货易涨难跌（百川盈孚）。

　　4、北方降雨反复，终端需求释放有限，沥青现货来到高位后下游采购趋于谨慎，高价货源成交转弱（百川盈孚）。

　　【南华观点】当前沥青现货受低供应、低库存支撑整体维持高位坚挺，但价格上行之后需求端跟进乏力，下游对高价货源抵触显现，同时原油价格回落带来成本端边际走弱，现货进一步上涨动能减弱。近月合约受现货托底下方空间有限，但向上驱动不足，近端维持正配月差，盘面高度依赖原油表现，外部扰动容易放大波动。后续重点跟踪华南竞拍落地、主营炼厂复产节奏以及北方实际施工需求兑现情况，交易层面需要做好仓位管控。

　　纸浆-胶版纸：期价至高位回落

　　【期货盘面】昨日纸浆期货（SP）日盘震荡略偏下行，夜盘低开回升后震荡下行，09-11合约价差为-28元/吨；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先跌后涨，乃至维稳震荡，夜盘先涨后跌，09-10合约价差为-22元/吨。

　　【现货基差】针叶浆现货行情持续上涨。山东银星报价4940-4950元/吨（0/0），山东乌针、布针报价4760-4800元/吨（+10/+20），华南银星报价5000-5050/吨（0）。基差增长，成交热情减少。

　　【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价维稳，为570美元/吨，针叶浆外盘报价下调20美元/吨至670美元/吨，本色浆外盘报价维稳，为650美元/吨。

　　【供需库存】从基本面来看，下游造纸企业开工率均有所回暖涨跌互现，而市场需求未出现明显改善，特别是在售价提升明显的情况下，市场接受程度相对有限，下游补库偏谨慎；Domtar宣布其Howe Sound（好声）浆厂将无限期关停，该浆厂每年生产38万吨的漂白针叶硫酸盐（BSK）市场浆，这也从供应角度带来较为明显的利多影响；此外，此前北木停产，以及数家浆厂临时停产的消息也借此发酵，利多情绪显著增长。库存再度去化，带来一定利好。

　　对于胶版纸期货而言，月末需求相对偏淡；福建地区60万吨新产能计划投产，供应预期增长。双胶纸原纸在生产企业的库存再度回落，说明在纸企不断停机减产，且下游招投标订单陆续提货的情况下，去库情况有所好转。

　　【市场信息】1. 上周中国主要地区及港口（1地区4港口）周度纸浆库存量214.28万吨，环比下降1.00%，跌幅收窄1.44%（卓创资讯）。截止8月21日，双胶纸原纸生产企业库存139.43万吨（-1.18）。（钢联）

　　2. 上周双铜纸开工负荷率在61.58%，环比持平；双胶纸开工负荷率在48.30%，环比上涨0.71%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升1.09%，增幅扩大0.76%；产量较上周增加1.74%，增幅收窄1.16%（卓创资讯）。

　　3. 2026年9月，上期所在镍、锡、黄金、白银、不锈钢、螺纹钢、热轧卷板、石油沥青、天然橡胶、纸浆、燃料油、氧化铝、丁二烯橡胶、铸造铝合金和胶版印刷纸15个品种开展做市，其中纸浆做市合约为SP2703，胶版印刷纸做市合约为Op2610、Op2611、Op2612、Op2701。

　　【南华观点】预期纸浆期价走势偏震荡，胶版纸期价预计回归震荡。

　　纯苯-苯乙烯：高位震荡

　　【期货盘面】夜盘纯苯BZ2610合约收于7688（+69）；苯乙烯EB2610收于8859（+77）

　　【现货基差】下午华东纯苯现货8195（-100），主力基差602（-55）。下午华东苯乙烯现货9175（-20），主力基差415（-77）。

　　【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差980（+80），苯乙烯加工费走扩。

　　【供需库存】开工率：石油苯65.14%（+1.84%），加氢苯63.44%（+0.3%），苯乙烯61.42%（-0.87%），苯酚67.00%（-3%），己内酰胺68.93%（+0.49%），苯胺73.73%（+0.03%），己二酸61.30%（+1.5%），EPS 60.23%（+10.24%），PS 47.4%（+2.4%），ABS 59.7%（-1%）。库存：截至2026 年8月24日，中国纯苯港口库存4.1万吨，较上期库存2.9万吨累库1.2万吨；江苏苯乙烯港口库存4.68万吨，较上周同期减少3万吨。

　　【市场信息】1、中石化化工销售纯苯挂牌价格上调250元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行8250元/吨。该价格自8月21日起正式执行。（卓创资讯）

　　2、京博思达睿（原中泰）年产67万吨苯乙烯装置于7月中旬开始停车检修1个月，原计划8月下旬投料重启，目前推迟至9月初。(华瑞资讯)

　　【南华观点】纯苯、苯乙烯大方向上仍跟随原油高位震荡。

　　具体来看基本面，石油苯近期许多检修装置在陆续回归，开工率与周产量从低位持续回升，纯苯国内供应逐渐恢复，但受台风天气等影响，供应回归兑现到显性库存的积累较为缓慢。需求端:7-8月苯胺、苯酚有大厂检修且苯乙烯供应端出现计划外减停产，纯苯需求较二季度进一步下探，因此我们看到纯苯有在向下游让利。然而到了9月下游检修装置陆续回归，加上当前消息看9月纯苯的进口量预计会有明显回落，纯苯的供需格局将再次转紧。苯乙烯方面，市场消息京博检修中的苯乙烯装置预计在8月下回归且渤化检修计划后延，苯乙烯平衡表8月小去库，9月将转为累库。需求端下游3S刚需支撑为主，但我们也看到海峡通行再次受阻的情况下，8-9月苯乙烯的出口商谈再次活跃。短期成本端波动对纯苯、苯乙烯单边影响较大,品种间短期纯苯自身的基本面要更强一些，近期看到加工差有所走弱。

　　LPG：地缘溢价升温但内需弱化

　　【期货盘面】PG2610日盘收于5878（+79），夜盘收于5876（-2），10-11月差105（-1）；主力持仓10.62万手（+2551），成交14.30万手，成交明显放量；外盘FEI M1收于762美元/吨（+23）、CP M1收于618美元/吨（+1）、MB M1收于0.75美元/加仑（-0.02）。

　　【现货基差】现货报价，宁波5680（-20），上海5850（持平），南京6100（持平），山东淄博6320（持平），最便宜交割品5680（-20）；基差方面，最便宜交割品基差-119（-133，走弱），宁波基差-119（-133，走弱），山东基差521（-113，走弱）；成交热度，山东产销率100.5%，华东产销率99.2%，华南产销率100.5%（产销基本平衡、成交一般）。

　　【估值利润】上游，主营炼厂毛利711元/吨（-385），地炼毛利457元/吨（-127）；下游，PDH利润(FEI)246元/吨（-316）顺挂，PDH利润(CP)285元/吨（-361）顺挂，MTBE气分毛利72元/吨（+17），烷基化毛利-790元/吨（+231）；进口，华东进口利润(FEI)-629元/吨（-213）倒挂，华南进口利润(FEI)-529元/吨（-163）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润64美元/吨（-21）。

　　【供需库存】供应端，主营炼厂开工率73.40%（+0.24），独立炼厂开工率55.12%（+1.47），国内商品量45.46万吨（+0.04），到港量55.5万吨（+4.8）；需求端，PDH开工率72.86%（-2.56），MTBE开工率63.73%（-1.42），烷基化开工率39.60%（+0.59）；库存端，炼厂库容率22.72%（-0.74），港口库存256.45万吨（-8.58）（历史同期40%分位，去库放缓）。

　　【市场信息】1、地缘方面，美方明确不寻求延长与伊朗谅解备忘录，并称目前和未来不与伊朗会谈，伊朗方面转向“全面进攻性”表述；伊朗在格什姆岛扣押阿联酋油轮、一艘商船驶出霍尔木兹海峡时遭不明射弹击中致船员伤亡，阿联酋宣布全面暂停对伊一切贸易商业金融往来（来源：新华社/央视/UKMTO，部分单方声明·存疑）。2、供给替代方面，沙特阿美恢复海峡内装船并通知欧洲炼厂9月全额交付，伊拉克批准绕开海峡的新出口机制，美军被曝在海峡南部开辟航道、日运出量接近战前半量，逾80%船只改走阿曼航道（来源：Axios/新华社转引/路透，单方口径·待核验，关注）。3、伊朗出口与制裁方面，特朗普宣布对伊实施“经济诺曼底式”二级制裁，指向为伊朗提供生存支援的国家或实体，叠加阿联酋金融封锁，伊朗原油及LPG出口通道二次受压，国内伊朗贴水货到港前瞻或延后（来源：新华社/央视，关注）。4、交割方面，9月仓单集中注销节点渐近，跨节点月差解读需剔除制度性贴水（关注）。

　　【南华观点】成本端，美方不延长谅解备忘录强化了霍尔木兹问题长期化定价，原油与远东到岸成本偏强，对LPG形成成本支撑；但供给端出现沙特复装、伊拉克绕行及美军航道等替代路径，海湾供给完全断流的预期被部分对冲，成本推涨与近月缺口逻辑出现分化。国内供需延续偏弱，到港增加、PDH开工率回落，现货基差走弱，港口库存去化放缓，内盘跟涨外部成本的动能受限；进口利润深度倒挂虽可能抑制后续进口，但当前到港压力仍占主导，外强内弱结构延续。盘面日盘虽收涨，但内需负反馈与近月逼仓逻辑降温令上行斜率受限，方向维持中性震荡。价格或震荡运行，关注主力合约在5878元/吨附近的潜在支撑；月差或偏弱运行，关注该价差在105元/吨附近的潜在压力；内外价差或偏弱运行，关注PG-FEI价差在-451元/吨附近的潜在支撑。

　　乙二醇：港口大幅去库，现货流通紧张

　　【期货盘面】EG2610夜盘收盘价5493（+3.17%）

　　【现货基差】现货日均价6035元/吨 ，MEG现货基差(MEG2609)：507（+17）。

　　【估值利润】乙二醇油头利润处于偏高水平，煤头利润仍维持高位；受原料价格持续走强影响，下游聚酯综合利润明显承压，产业链利润向上游集中。

　　【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在63.02%（环比下降0.08 %），合成气制负荷在66.25%（环比下降3.87 %）。

　　需求： 聚酯开工率在80.7%左右（环比下降0.8%）；长丝负荷76%（环比下降1.6%），短纤负荷73.2%（环比下降5%），瓶片负荷72.1%（环比下降2.5%）；江浙织机开机率平稳在47%附近，江浙加弹开机率升至73%，江浙印染综合开工率升至66%。昨日江浙涤丝产销整体清淡，至下午3点半附近的平均产销估算在2成偏上。

　　库存：今日华东部分主港地区MEG港口库存约在21万吨附近，环比上期下降8.3万吨。

　　【市场信息】1.乙二醇7月进口量为26.54万吨，出口量为3.88万吨。（中国海关总署）

　　【南华观点】当前乙二醇基本面仍维持近端偏紧格局，但供应端边际变化开始增多。近期多套乙二醇大型装置恢复运行，市场对后续供应回升预期有所增强；但仍需关注实际复产节奏，，短期来看供应增量释放有限。进口方面，伊朗装置重启后市场对中东货源恢复预期有所升温，但进口供应实际恢复仍需要时间，8—9月实际到港增量有待观察。库存方面，港口库存持续处于低位，现货流通资源偏紧，高基差结构仍对近月价格形成支撑。需求端来看，当前仍处于纺织传统淡季，终端织造订单改善有限，聚酯利润持续承压，上周瓶片、长丝以及短纤开工率均有所回落，但短期需求端尚未形成明显负反馈，对乙二醇近端供需格局影响有限。总体来看，当前低库存、高基差以及供应端不稳定性仍为价格提供支撑，短期乙二醇价格偏强运行为主，后续关注美伊进展、乙二醇装置负荷变化。

　　甲醇：延续偏强

　　【期货盘面】甲醇主力合约收于2917元/吨，涨跌幅1%。

　　【现货基差】江苏太仓现货价格2953元/吨（13），基差36；内蒙古北线现货价格2683元/吨（87.5）；山东东营现货价格2995元/吨（110）。

　　【估值利润】成本端动力煤价格高位趋稳，煤价对甲醇仍有一定支撑。随着甲醇价格快速上涨，煤制甲醇利润明显修复；但下游利润进一步承压，MTO、甲醛及醋酸利润均明显回落，高价甲醇向下游传导受阻，需关注下游降负带来的负反馈。

　　【供需库存】供应方面，国内甲醇开工继续回落。卓创数据显示，国内甲醇开工负荷降至71.24%，周环比下降1.65个百分点，西北地区开工负荷降至76.31%，周环比下降2.72个百分点；本周检修装置共20家，影响产量25.68万吨，国产供应阶段性收缩。

　　需求方面，下游表现继续分化。CTO/MTO开工负荷降至69.18%，周环比下降1.46个百分点，其中外采MTO开工升至62.81%；甲醛、醋酸及DMF开工有所提升。整体来看，传统需求边际改善，但甲醇价格快速上涨后下游利润明显压缩，需求端对高价原料的承接能力有限。

　　库存方面，本周台风结束，进口船货集中卸货，沿海库存升至72.53万吨，周环比增加7.69万吨，但可流通货源仍仅约28万吨。下周进口到港预计明显回落，但仍有出口船发支撑，后续港口继续大幅累库的压力有所减弱。

　　【市场信息】1、山东金能甲醇装置8月14日检修，为期30天。（隆众）

　　【南华观点】昨日甲醇期现价格大幅上涨，主力合约站稳突破2900。基本面来看，内地上游库存偏低，部分装置开停消息扰动下现货买盘仍较积极，基差维持坚挺，对近端价格形成支撑；但随着甲醇价格快速抬升，下游利润持续压缩，基本面暂未出现进一步明显改善。短期地缘支撑尚未消退，预计盘面仍维持高位偏强运行，但当前价格已处高位，上涨空间相对有限，关注地缘局势变化及高价下的下游负反馈。

　　PVC：压力尚存

　　【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于4550元/吨，-2.63%

　　【现货基差】杭州PVC市场弱势盘整，市场预期不足现货价格企稳，电石法五型在4470-4600元/吨，三联4480-4500元/吨，宜化/金泰/中泰4500-4560元/吨，天业4560-4570元/吨左右，八/三型4800-4900元/吨左右。

　　【供需库存】隆众数据显示，本周PVC（华东＋华南）社会库存在117.92万吨，环比减少1.31%，同比增加37.49%；其中华东地区在

　　112.80万吨，环比减少1.27%，同比增加43.86%；华南地区在4.44万吨，环比减少2.29%，同比减少35.29%

　　【市场信息】隆众数据，本周PVC生产企业产能利用率在70.68%，环比减少0.29%，同比减少6.93%：其中电石法在72.78%，环比增加0.20％，同比减少4.03%，乙烯法在65.80%，环比减少1.42％，同比减少13.80%。

　　【南华观点】PVC低价持续，外采乙烯和煤制乙烯处于深度亏损，对供应端形成约束；电石法企业开工虽然有所恢复，但近期出现一定去库，逐步对PVC价格形成支撑。不过PVC的核心矛盾是内需弱。前期PVC即使因地缘问题以及成本原因而导致供应受到冲击，去库程度有限，基本面改善有限。整体看PVC供需双弱的格局维持不变，库存压力尚存，向上驱动有限。后续关注供应边际变化以及出口。

　　玻璃纯碱：低位持续

　　纯碱：

　　【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于1054元/吨，-0.28%

　　【现货基差】期现交割库970（01-80）、沙河库提1000（09+20），厂家直供送到价1050~1150，下游意向采购价950~1150送到

　　【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿

　　【供需库存】供应高位，偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位

　　【市场信息】隆众数据，本周一纯碱库存187.00万吨，环比上周四+2.51吨；其中，轻碱库存102.66万吨，环比上周四-0.21万吨，重碱库存84.34万吨，环比上周四+2.72万吨

　　【南华观点】市场消息，阿拉善计划九月份检修，预计20天。客观上看，纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。但在当前低价环境下，供应端正常检修或被放大，叠加市场情绪释放，但持续性存疑。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。纯碱已经向下跌破1000元，这个价格已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。

　　玻璃：

　　【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于922元/吨，-0.11%

　　【现货基差】昨日沙河厂家出厂价格维稳，大板出厂报价930-960元吨，小板弱稳为主，变化不大。昨日湖北厂家出厂价格暂稳，湖北本地市场成交参考890-950元吨，目前暂无价格调整计划，预计湖北出厂价格今日暂稳。昨日其他区域价格大致稳定，个别零星上调。

　　【估值利润】低价状态持续，全产业链亏损状态

　　【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续

　　【市场信息】隆众数据，截止到20260820，全国浮法玻璃样本企业总库存7441.4万重箱，环比-5.6万重箱，环比-0.07%，同比+17.41％。折库存天数34.1天，较上期持平。

　　【南华观点】近日玻璃有点火，市场情绪有所波动。玻璃价格持续走弱的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，前期供应端的冷修兑现偏慢，这样的市场给了空头更多底气。900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化

　　原木：基本面有所好转

　　【期货盘面】昨日原木期货（LG）价格开盘上行后偏震荡，LG2611收于833.0元/m³。09-11合约月差为-6元/m³。

　　【现货基差】根据钢联数据，5.9米中A810（0）元/方，6米中A价格810（0）元/方，江苏地区小A原木价格上涨11.15元/方，山东地区3.9米大A原木价格上涨21.5元/方。根据原木通数据，新西兰3米木方价格1130（0）元/m³。基差相对维稳，成交热情略有下降。

　　【估值利润】仓单成本约843.95（0）元/立方米（长三角，最低仓单成本为6米大A，因大A较少，当前锚定6米中A），846.95（0）元/立方米（山东地区，最低仓单成本锚定5.9米中A）。

　　据木联调研，截至2026年8月7日，新西兰TOP4外商已全部报盘。8月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为125-130美元/JAS方，最低价和最高价均较上月上涨2美元/JAS方。从单价外商报价情况来看，有无节材配比的外商本轮外盘报价涨幅较大，最高单期涨幅达4美金/JAS方，最低单期涨幅为2美金/JAS方。

　　【供需库存】从木联数据来看，供应预期持续收紧，压力小幅缓解—8月24日至8月30日，13港新西兰针叶原木预到船11条，较上周减少1条，周环比减少7%；到港总量约38万方，较上周减少4.2万方，周环比减少10%。需求状态相对好转——据木联调研，截至8月17日到8月23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.79万方，较上周增加2.30%。此前受天气及港口影响，库存空虚，当前部分到货，库存有所增长——截至8月21日，根据钢联数据，辐射松原木库存为181万立方米（+1），针叶原木整体库存为241万立方米（+2）。总体来看，基本面有所好转。

　　【市场信息】1. 2026年7月中国进口原木及锯材470.5万立方米，1-7月累计进口3123.8万立方米，同比降6.7%。2026年7月，中国出口木及其制品141万吨，同比下降1.3%。（海关总署）

　　2. 从中国建筑材料流通协会获悉，2026年7月，全国规模以上建材家居卖场销售额为1135.99亿元，环比下跌1.68%，同比下跌0.18%。（木联）

　　3. 截至2026年6月30日，瑞典针叶原木库存降至350万去皮实积立方米（m³f ub），而纸浆材库存降至520万去皮实积立方米。（木联）

　　【南华观点】受此前台风与港口海关检查趋严影响，港口放货偏少，而在到货比例中品质较高的货物较低，使得相应原木价格有所上调，下游也逐步进入传统备货季，需求增加，对当前价格适应良好，因此近期行情偏上行。预计期价短中期震荡略偏上行的趋势。