9月8日早盘，多晶硅期货主力合约报37300元/吨，跌幅0.97%。成交量17390手，持仓量减少583手至11.5万手，资金净流出约2500万元。盘面呈现典型的“缩量回调”格局，多空双方都不敢贸然发力。
8月份，多晶硅主力合约从33600元/吨一路涨到37035元/吨，月度涨幅高达12.09%，振幅达到22.38%。这波行情的核心驱动力只有一个——政策预期。
7月底到8月初，一系列“反内卷”政策密集出台：国家标准委公布了多晶硅能耗新标准，预计可淘汰25%-30%的落后产能；光伏行业协会发布了成本核算，明确指出多晶硅需要涨到4万元/吨、组件需要涨到0.8元/W才能不亏本销售；8月6日，多晶硅企业实控人在上海开会，签署了“完全成本限价”的倡议书，承诺不低于成本价销售。
政策底就这么被市场确认了——厂家已经不可能再降价甩货了，多晶硅的底部已经形成。
但政策底只能托着不让跌，却推不动上涨。真正压在多晶硅头顶的，是三座大山：
第一座山：供应还在增加。8月国内多晶硅产量约11.89万吨，环比大幅增加13.1%。9月排产预计进一步增至12.4-12.45万吨。行业开工率维持在41%左右，而且还在回升通道中。说好的减产，目前还只是“口头承诺”，实际排产一点没少。
第二座山：库存高到离谱。全产业链库存超过50万吨。交易所仓单增至24050手，折合约4.81万吨。N型多晶硅现货价格虽然报在4万元/吨，但“成交数量较少，月中曾出现0成交局面”。价格是挺住了，但没人买。
第三座山：下游也快撑不住了。硅片企业原料库存普遍在30天以上，补库意愿不强。硅片涨价向电池片、组件传导存在时滞和阻力。组件集采均价从0.735元/W降到了0.705元/W。下游自己都亏钱，哪还有钱来高价买硅料？
机构们的共识可以概括为一句话：“政策底已确认，但基本面底未至，中期维持宽幅震荡格局，趋势性反转仍需等待供需基本面拐点”。
对于普通投资者来说，当前最需要做的就是盯住两个东西：一是9月实际产量数据——排产计划有没有真的降下来；二是下游成交有没有放量——高价硅料有没有人真的掏钱买。
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