氧化铝：供应压力未减 盘面低位震荡

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  px涨超5%：地缘溢价加码 复产撞上多头逼空

  9月8日，对二甲苯（PX）主力合约以9152元/吨收涨484元（+5.58%），盘中最高9174，差涨停板9190只有16元，几乎是一只脚踩在涨停上的走势。这波拉升的原因有三：美伊冲突再次升级；PTA集中复产撞上下游"金九"旺季前补库；多空在60分钟高位剧烈换手。 对二甲苯期货实时行情 更新时间：---- 最新价 -- 涨跌值 -- 涨跌幅 --   点击查看对二甲苯最新行情走势 这波涨是"成本端顶、需求端补、持仓端逼"三股力量同向加码，行情的性格是"高位强势震荡"，不宜左侧摸顶。 9月7日美伊双方冲突仍未停息，沙特石油设施遭袭，市场对原油供应稳定性的担忧延续，ICE布油11月合约收涨0.72美元/桶，国内INE原油2610合约日间涨5.4元/桶、夜盘再涨11.9元/桶至700.4元/桶。PX是炼化产业链中由石脑油加工而来的芳烃产品，原油价格上行会通过原料成本、调油需求、芳烃估值三个渠道传导到PX：边际成本被抬升、现货持货方低价出货意愿减弱、期货盘面提前交易成本上移。与此同时，亚洲PX现货同步走强，FOB韩国价格从9/4的1017美元/吨升至9/7的1032美元/吨，三日累计+15美元/吨，说明外盘成本和区域报价在共同向上，给国内PX期货提供了"外部定价支撑"。 如果说成本端烧的是"上游的火"，那PTA复产带的就是"下游的火"。9月3日当周，PTA负荷回升到67.9%，虹港石化250万吨、福海创450万吨、嘉兴石化150万吨、威联化学250万吨等多套前期检修装置集中重启；PX国内负荷同期升至76.5%，但PTA端的恢复速度快于PX端——9月PTA增幅预期大于PX供应增幅，市场因此预期PX将延续去库、PXN加工费存在支撑，9/4这周PX-石脑油价差已经扩到302美元/吨，周环比+17.87%。 现货端的反应更直观：9/4山东二甲苯市场均价8076元/吨，9/7已涨至8227元/吨，华东市场从8015涨至8085元/吨；山东地炼汽油产销率达95%，炼厂竞拍延续溢价，反映芳烃及调油相关采购氛围尚可。供应端虽然福化集团160万吨一条9月初已重启、另一条9月中计划重启，海南炼化166万吨原定9月中/10月上分批重启存在推迟可能，扬子石化89万吨9月下/10月下分批重启，短期新增供应释放仍有不确定性。 上游在涨价、下游在买货、PTA在重启，PX被夹在中间，"里外都有人接盘"。 今天PX最核心的"力学机制"，是增仓上行的逼空。今天的盘面数据是：日增仓+18971手，持仓异动+12.00%，多空量比60.32%偏多，资金净流入8754.62万。60分钟形态监测显示盘面"处于相对高位、震荡阶段"。这组数据说明的是：新多头在主动进场，空头并不是被"挤"走的。 为什么多头敢在9000上方这么高的位置继续"加仓打"？核心是上游成本端还没看到拐点——美伊冲突未见缓和迹象、霍尔木兹海峡通航量没有恢复正常、9月进口量预期持续低位，外采原料的PX生产商在这样的环境下很难被"打回原形"。空头处境则比较被动：在9000上方做空，意味着赌"成本崩塌+进口恢复+终端聚酯需求证伪"三件事同时发生，胜率天然不高。 多头是在赌"成本+刚需"双逻辑不破，空头很难找到舒服的进场位，只能等60分钟高位震荡的技术回踩。 短期看，美伊冲突未见缓和迹象、PTA复产带动PX需求、地缘风险溢价短期难以回吐，盘面大概率维持偏强，但60分钟级别显示"高位震荡阶段"，日内大起大落难避免；中期看，海南炼化166万吨、扬子石化89万吨装置若如期重启，9月下至10月上PX供应将集中释放，同时聚酯端因利润倒挂延续减产、终端"金九"旺季尚未明显启动，PXN加工费存在回落压力，"强现实"随时可能切换成"弱预期"。

  期货要闻 小亚 09月08日 20:00 4

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  早盘：甲醇主力涨超5% 原油主力涨超4%

  9月9日早盘开盘，布油逼近100关口，也门胡塞武装袭击沙特南部四座城市。化工、原油系、煤炭、轻化工板块集体上涨，黑色金属、有色金属、谷物市场大面积飘红，贵金属板块集体下跌，油脂油料、软商品市场跌多涨少，农副产品板块涨跌参半。其中甲醇主力涨超5%，原油主力涨超4%。 涨幅方面：甲醇主力涨超5%；原油主力涨超4%；合成橡胶、丙烯、纯苯、燃料油、低硫燃油、对二甲苯主力涨超2%；PTA、短纤、烧碱、集运欧线、液化气、PVC、聚丙烯、苯乙烯、氧化铝、焦煤、锰硅、瓶片、塑料、纸浆、20号胶主力涨超1%。 跌幅方面：钯主连跌超2%；碳酸锂、沪金、沪银主力跌超1%。 图片来源：曲合期货行情中心

  期货要闻 小亚 今天09:04 6

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  中东局势恶化推高油价 美债收益率偏强打压贵金属

  【市场回顾】 也门胡塞武装9月8日对沙特南部多座城市发动袭击，多处能源设施起火，部分运营被迫中断。据CCTV国际时讯，沙特能源部确认，阿卜哈、海米斯穆谢特、纳季兰及吉赞等地的民用和经济设施遭到袭击，已造成70余人受伤。 据央视，9月8日，美国中央司令部发文称，美军部队于当天摧毁了5艘伊朗原油运输船。此前两天，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）两次使用弹道导弹袭击一艘美国海军军舰。当地时间8日晚，伊朗伊斯兰革命卫队就美军袭击伊朗油轮事件发出紧急警告。革命卫队警告称，鉴于美军袭击伊朗多艘油轮的罪恶行径，伊朗警告所有科威特和巴林港口将成为袭击目标。 据环球时报9月8日消息，伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称，伊朗将在波斯湾和阿曼湾新设禁区，覆盖从美军封锁线至装载港口。与此同时，伊朗外交部发言人巴加埃证实，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航运管理达成的协议已进入最后阶段，拟设临时安全航线并收取通行费，与美国自由通航立场形成直接冲突。当地时间9月8日周二，加拿大对约200亿美元美国商品加征15%至50%的反制关税正式生效，涉及钢铝、家具、服装、家电、电子产品等数百种商品，其中部分此前税率为25%的美国钢铝产品关税提高至50%。这是加拿大针对美国8月22日开始实施的50%关税采取的“逐美元”反制措施。 隔夜，中东地缘冲突以及美加贸易冲突持续升级，国际油价飙升以及关税都显著推高通胀预期，在重要通胀数据公布的前夕，美联储加息概率偏高，美债收益率维持在高位，贵金属受到金融属性压制，叠加资金流出价格承压下跌。国际黄金开盘后小幅走高至4442美元但随后胡塞武装袭击沙特经济设施导致油价大涨，黄金拐头持续下跌近100美元，收盘价为4355.57美元/盎司跌1.13%创“三连阴”。国际白银与黄金同步下跌但受到工业属性支撑幅度较小，收盘报65.748美元/盎司跌幅0.56%。 【后市展望】 美国经济活动温和放缓但通胀受到能源价格等结构性支撑或仍较顽固使美联储加息可能性难以减弱，政府主动回购美债叠加贸易逆差扩大反映财政赤字压力，美元指数承压，在央行购金及ETF投资等需求的支撑下，贵金属价格下方托底力量较强。然而短期利空压力在于中东局势反复对能源通胀形成支撑，美联储官员强调通胀风险为货币决策的首要出发点使9月加息概率上升，宏观不确定性有待落地，多空因素对黄金的影响反复博弈。后市表现关键在于本周美国CPI通胀数据，在数据预测误差较大的情况下，建议等待右侧信号确认，期间若价格下探但稳定在4300美元（940元）上方则表明行情仍有支撑，建议逢高卖出虚值看跌期权。 近期国内光伏等工业需求略有改善海外如印度等进口需求略有回升但投资需求相对偏弱库存持续增加，在宏观金融属性扰动下资金热度有待修复价格上行空间受限。总体上白银工业属性提振相对抗跌，价格区间在64-70美元（15500-17000元），近期市场波动率有所上升，单边操作需谨慎，建议逢高构建卖出宽跨式期权组合。 铂钯在与金银同步波动但国内工业需求有所放缓，市场资金热度总体不高，后续宏观金融变量仍为主导因素因素走势将较反复但总体维持在50日均线上方震荡，俄乌冲突升级对俄罗斯钯金供应带来负面影响或驱动价格相对更强，震荡走势下建议逢高做空铂钯比。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:18 4

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  铜：非美国地区现货偏紧 铜价偏强运行

  【现货】截至9月8日，SMM电解铜平均价111255元/吨，SMM广东电解铜平均价111310元/吨，分别较上一工作日+1350.00元/吨、+1355.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价165元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价200元/吨，分别较上一工作日-60.00元/吨、-40.00元/吨。据SMM，随着升水重心持续回落，部分低价货源或逐步吸引刚需入场，预计进一步下探空间相对有限。 【宏观】（1）9月4日，美国公布8月非农就业数据，季调后非农就业人口增16.2万人，预期增5.6万人，前值降2.3万人；失业率为4.1%，预期4.1%，前值4.1%，数据公布后加息预期抬头；美债利率维持高位运行，压制金属估值。（2）关于美铜关税政策：9月特朗普或将对美国铜关税政策做出裁定，关于政策路径对铜产业链的影响可参考我们的报告《美国铜产业链现状及关税问题探析》；当前美铜关税预期使得全球铜库存流动性紧缩，非美国地区铜库存紧缺的现实问题仍存，临近9月30日，CL价差有所收窄。 【供应】原料端，铜精矿现货TC维持低位，截至9月4日，铜精矿现货TC报-201.66美元/干吨，周环比-7.36美元/干吨，1-6月全球铜矿产量同比下降0.87%、中国铜矿产量同比下降1.67%，1-7月中国铜矿进口量同比下降1.75%，1-7月国内废铜产量同比下降22.48%，废铜与铜矿供应约束共存。精铜方面，据SMM，8月国内电解铜产量114.7万吨，环比上升1.79%，同比下滑2.09%；累计增量为35.61万吨；8月部分冶炼厂检修结束或者接近尾声，产量逐渐恢复，但阳极板紧张仍然使得检修影响量较大；SMM预计9月国内电解铜产量环比或下滑0.67%，后续锭端整体供应增幅有限。 【需求】加工方面，截至9月3日，电解铜制杆周度开工率59.13%，周环比-3.31个百分点；9月3日再生铜制杆周度开工率12.20%，周环比-1.52个百分点。据SMM，当前沪铜绝对价格仍处高位，下游订单表现仍偏弱，终端企业采购意愿较低，市场整体仍以刚需接货为主。 【库存】LME铜库存累库，国内社会库存去库，COMEX铜库存累库：截至9月7日，LME铜库存23.77万吨，日环比+0.13万吨；截至9月3日，COMEX铜库存76.68万吨，日环比+0.10万吨；截至9月4日，上期所库存6.30万吨，周环比-0.94万吨；截至9月7日，SMM全国主流地区铜库存8.51万吨，周环比-1.70万吨；截至9月7日，保税区库存4.06万吨，周环比+0.21万吨。 【逻辑】近期非美国地区铜库存继续去化，强化市场对非美地区供应紧张的担忧，昨日铜价偏强运行。当前铜价的主要矛盾在于美铜关税预期背景下的全球库存流动性收紧，美国占据了全球铜显性库存中超过70%的份额，与其短期产业实际需求严重不匹配，而非美国地区库存及现货偏紧，使得价格被动上涨抑制需求释放。我们认为上述矛盾的化解可从两个角度考虑：一是非美国地区库存降低至极低水平，现货大幅升水使得美国虹吸效应减弱，如8月下旬演绎的LME铜现货大幅升水吸引交仓、缓和挤仓风险；二是美国铜进口关税政策提前落地或落空，那么美国的铜在高库存压力下或出现折价，CL价差将无法再吸引套利商将铜运送至美国。基本面来看，铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，8月电解铜产量同比继续维持降幅；需求端在铜价重心维持高位背景下，下游追高意愿不足，临近旺季需求改善程度有限。宏观层面，美债利率维持高位压制金属估值。总的来说，在美铜关税政策未有明确落地/落空预期之前，非美地区库存偏紧问题或难缓和，建议关注美铜关税政策以及海外货币政策预期变化。 【操作建议】关税落地/落空前维持谨慎偏多思路，主力关注108500-109000支撑 【短期观点】震荡偏强 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:24 4

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  9月8日国内商品期货基差数据报告

  截止北京时间2026年9月8日，据国内商品期货基差数据显示，主力合约中出现‘期现倒挂’(现货价格高于期货价格)的品种中，尤其是燃料油、低硫燃料油、胶版印刷纸、焦煤、工业硅、多晶硅、乙二醇、甲醇、聚乙烯、PTA、聚丙烯、鸡蛋、菜籽粕、棉花、棉纱的基差率较大。 商品名称 现货价格 合约 期货价格 基差 基差率 上海期货交易所 铜 111327 2610 110620 707 0.64% 螺纹钢 3159.66 2701 3177 -17 -0.54% 锌 27318 2610 27505 -187 -0.68% 铝 24470 2610 24460 10 0.04% 黄金 954.9 2610 953.12 1.78 0.19% 线材 3405 2701 3423 -18 -0.53% 燃料油 6612.5 2611 3988 2624 39.68% 天然橡胶 18741.7 2701 19635 -893 -4.76% 铅 16062.5 2610 16135 -72 -0.45% 白银 16199.3 2610 16125 74 0.46% 石油沥青 5367.5 2611 5002 365 6.80% 热轧卷板 3394 2701 3395 -1 -0.03% 镍 128017 2610 127400 617 0.48% 锡 418838 2610 418950 -112 -0.03% 纸浆 4936.67 2611 4876 60 1.22% 不锈钢 14216.7 2610 13830 386 2.72% 丁二烯橡胶 15940 2611 15790 150 0.94% 铸造铝合金 23595 2611 23665 -70 -0.30% 胶版印刷纸 4150 2611 3870 280 6.75% 郑州商品交易所 PTA 6606.5 2701 6210 396 5.99% 白糖 5216.67 2701 5506 -289 -5.54% 棉花 18162.7 2701 16820 1342 7.39% 菜籽油 10814 2701 10373 441 4.08% 红枣 8180 2701 7940 240 2.93% 苹果 6650 2701 7475 -825 -12.41% 玻璃 984 2701 977 7 0.71% 菜籽粕 2474 2611 2366 108 4.37% 硅铁 6028.57 2611 6392 -363 -6.02% 锰硅 5800 2611 5956 -156 -2.69% 甲醇 3596.67 2610 3359 237 6.59% 棉纱 25100 2611 22915 2185 8.71% 尿素 1822.5 2701 1822 0.5 0.03% 纯碱 1087.14 2701 1083 4.14 0.38% 涤纶短纤 8252.51 2611 8180 72 0.87% PX 9000 2611 9152 -152 -1.69% 烧碱 637 2611 1968 22 1.11% 瓶片 8267.08 2611 8042 225 2.72% 丙烯 9217.67 2611 8935 282 3.06% 大连商品交易所 棕榈油 10110 2701 10405 -295 -2.92% 聚氯乙烯 4965 2701 5113 -148 -2.98% 聚乙烯 9100 2701 8494 606 6.66% 豆一 4500 2611 5146 -646 -14.36% 豆粕 3338 2701 3415 -77 -2.31% 豆油 9250 2701 9189 61 0.66% 玉米 2237.14 2611 2299 -61 -2.73% 焦炭 2235 2701 2191.5 43 1.92% 焦煤 2446.25 2701 1689.5 756 30.90% 铁矿石 726.33 2701 744.5 -18 -2.48% 原木 820 2611 838 -18 -2.20% 鸡蛋 5224 2611 3806 1418 27.14% 聚丙烯 9650 2701 8785 865 8.96% 乙二醇 6458.33 2610 5925 533 8.25% 苯乙烯 9900 2610 9845 55 0.56% 液化石油气 7212.5 2610 6857 355 4.92% 生猪 10880 2611 11845 -965 -8.87% 纯苯 8901 2610 8733 168 1.89% 广州期货交易所 工业硅 9480 2611 8880 600 6.33% 碳酸锂 143000 2701 143480 -480 -0.34% 多晶硅 40000 2611 37195 2805 7.01% 铂 449 2610 446.05 2.95 0.66% 钯 325.5 2610 321.8 3.7 1.14% 上海国际能源交易中心 国际铜 98850 2610 98860 -10 -0.01% 20号胶 16849 2611 16750 99 0.59% 低硫燃料油 5502 2611 5219 283 5.14% 备注： 基差=现货价格-期货价格；基差率=(现货价格-期货价格)/现货价格。 其中黄金价格的单位为元/克，白银为元/千克，鸡蛋为元/500千克，其余商品均为元/吨。

  期货要闻 小亚 今天09:25 4

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  旺季备货国内库存去化延续 沪铝短期偏强震荡

  【现货】9月8日，SMM A00铝现货均价24460元/吨，环比+50元/吨，SMM A00铝升贴水均价0元/吨，环比-20元/吨。海外端，日本MJP现货升水245美元/吨，日环比-5美元/吨，当前进口盈亏-2968.29元/吨，较上一交易日-112元/吨。整体来看，国内价格回落，现货升贴水小幅上涨；海外升水回落，供应紧张局面有所缓和。 【供应】据SMM统计，2026年8月国内电解铝产量387.4万吨，同比+1.97%，环比持平。截至8月底，全国电解铝运行产能4561万吨，环比减少0.4万吨。随着旺季备货需求释放，当月铝水比例环比回升0.48个百分点至78.76%。预期9月消费淡旺季转换，需求或边际修复，铝水比例预计小幅回暖。 【需求】本周铝加工环节开工回升。9月3日当周，铝型材开工率51.1%，周环比+0.5%；铝板带69.4%，周环比+0.2%；铝箔开工率71.1%，周环比+0.4%；铝线缆开工率64%，周环比+1%。 【库存】据SMM统计，9月7日国内主流消费地电解铝锭库存80.2万吨，环比上周-3.5万吨；9月3日上海和广东保税区电解铝库存总计11.6万吨，环比上周持平。9月8日LME铝库存24.45万吨，环比前一日持平。 【逻辑】近期铝价高位震荡，主力合约单日收涨0.47%至24460元/吨，宏观与基本面多空交织。宏观层面多空交织，沃什鹰派发言叠加8月就业数据超预期，宏观政策不确定性升温；美伊地缘风险溢价则对铝价形成提振。海外方面，LME库存处历史低位，但中东受损产能持续恢复、印尼新投项目稳步爬坡，远期供应转松预期限制反弹空间。国内基本面表现分化。社库降至80.2万吨，单周去库3.5万吨，铝水比例回升至78.78%致铸锭量收缩，低库存与去库加速主导短期定价逻辑。铝棒库存逆势累库0.25万吨，加工费回落、替代需求走弱，9月旺季备货尚未兑现，下游刚需采购为主，需求端支撑有限。综合来看，短期沪铝参考区间23600-24800元/吨，关注去库持续性、铝棒累库向铝锭传导风险及旺季需求兑现节奏。 【操作建议】主力合约运行区间23600-24800，空单谨慎持有 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:26 4

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  铝合金：旺季需求回暖 关注废铝供应恢复节奏

  【现货】9月8日，SMM铝合金ADC12现货均价24350元/吨，环比+50元/吨；江西保太网ADC12现货价23800元/吨，环比+100元/吨；8月江西保太网ADC12现货月均价23295元/吨，环比-22元/吨。保太ADC12-SMM A00现货价差-660元/吨，较前一日+50元/吨。 【供应】据SMM统计，8月国内再生铝合金锭产量55万吨，环比+3.00%，同比-10.57%。从驱动因素看，短期进口及国内合规废铝紧缺仍是制约供应放量的核心原因，同时行业呈现明显的结构分化，大品牌及交割品牌开工率维持高位，但受生铝供应不足的影响，安徽、湖北等地中小型铝厂面临原料采购困难被迫减停产应对，8月行业开工率环比增加0.66%至47.43%。 【需求】9月进入传统消费旺季，压铸厂订单环比提升，预计终端需求小幅回暖。【库存】据SMM统计，铝合金9月3日社会库存为1.43万吨，环比上周+0.09万吨；8月合金厂厂内成品库存14.7万吨，环比上月+0.8万吨。9月8日铸造铝合金仓单总注册量2.31万吨，环比前一周+0.15万吨。 【逻辑】近期再生铝盘面跟随原铝偏强运行，主力合约收涨0.11%至23665元/吨。原料端，合规废铝结构性短缺局面暂未改变，叠加铝价偏强运行，成本端支撑刚性。精废价差维持低位，企业生产成本居高不下，成品涨幅略高于成本，理论盈利小幅改善，但整体利润空间仍有限。需求端，9月旺季特征尚不明显，终端采购改善有限，下游压铸企业开工率周度小幅回升至51.6%，仍处历年同期低位。社会库存连增四周至1.43万吨，对价格形成一定压制。综合来看，主力合约参考区间23000-24000元/吨，关注旺季订单兑现及废铝供应变化。 【操作建议】主力参考23000-24000运行，短期观望。多AD空AL套利继续持有 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

  期货要闻 小亚 今天09:28 4

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  锌：国内社库去化 原料端供应偏紧

  【现货】9月8日，SMM 0#锌锭平均价27415元/吨，环比+455元/吨；SMM 0#锌锭广东平均价27425元/吨，环比+455元/吨。据SMM，下游企业畏高情绪加剧，昨日询价接货意愿差，市场整体交投清淡。 【供应】锌矿方面，截至9月4日，SMM国产锌精矿周度加工费-2100元/金属吨，周环比-250.00元/金属吨；SMM进口锌精矿周度加工费-124.5美元/干吨，周环比-1.25美元/干吨。1-5月全球锌矿产量同比下降0.3%，8月国内锌矿产量同比下降2.47%；锌锭端，8月SMM中国精炼锌产量57.22万吨，环比+2.62%，同比-8.62%；1-8月累计产量450.09万吨，累计同比+0.71%；受锌精矿加工费大幅走低影响，同时硫酸等副产品收益显著回落，冶炼亏损扩大，冶炼厂生产积极性走弱；SMM预计2026年9月国内精炼锌产量环比下降2.9%，同比下降7.4%；考虑到后续北方矿山步入季节性淡季，原料端供应偏紧格局下后续锭端产量或增幅有限。 【需求】升贴水方面，截至9月8日，上海锌锭现货升贴水-105元/吨，环比-5元/吨，广东现货升贴水-95元/吨，环比-5元/吨。初级消费方面，截至9月3日，SMM镀锌周度开工率51.8%，周环比+0.17个百分点；SMM压铸合金周度开工率44.51%，周环比-2.26个百分点；SMM氧化锌周度开工率53.9%，周环比+0.65个百分点；其中压铸合金降幅显著主要系部分企业因天气影响临时停产，受锌价高位抑制影响，整体开工率表现弱于季节性，加工企业采购意愿偏低，原料库存累库，成品库存基本持平。 【库存】国内社会库存去库，LME库存累库：截至9月7日，SMM七地锌锭周度库存22.21万吨，周环比-2.89万吨；截至9月8日，LME锌库存11.54万吨，环比+0.23万吨。 【逻辑】国内社库继续去化，昨日锌价偏强运行。锌的低估值、矿端偏紧格局以及地域性错配格局成为近期锌价在有色金属品种中表现偏强的核心驱动，前期出口窗口空间开启后，库存地域性错配格局略有缓和，海外库存开始累库、国内社库大幅去化。基本面来看，锌矿偏紧仍难缓和，TC持续承压，且考虑到后续国内矿山步入季节性淡季，预期TC或难有大幅显著反弹；由于近期硫酸价格下行，冶炼企业利润承压，生产积极性有所减弱，后续锌锭端产量或难有显著增幅。需求端无显著亮点，锌价高位运行使得下游维持观望情绪，加工企业开工率偏弱运行，但原料/成品库存比值位于低水平，后续仍有补库空间。整体来看，我们前期对锌维持乐观态度的三个驱动中，2个因素已有所减弱——锌价估值水平已抬升、地域性错配格局有所缓和，从交易角度而言做多胜率有所提高但赔率降低，且价格上行后波动率有所提高，关注后续LME库存及基差变化。 【操作建议】多单谨慎持有，主力关注26000-26500支撑 【短期观点】震荡偏强 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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  锡：国内社库转为去库 基本面整体偏强

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  镍：宏观承压叠加扰动平息 镍价短期区间震荡

  【现货】截至9月8日，SMM1#电解镍均价127850元/吨，日环比下跌650元/吨。进口镍均价报126950元/吨，日环比下跌700元/吨；进口现货升贴水-100元/吨，日环比持平。 【供应】据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年8月中国精炼镍产量27867吨，环比减少9.48%，同比减少24.06%；2026年1-8月中国精炼镍累计产量264577吨，累计同比减少6.57%。目前国内精炼镍企业设备产能52681吨，运行产能37049吨，开工率70.33%，产能利用率52.90%。 【需求】需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势。 【库存】海外累库国内小幅去库，保税区库存不变。截止9月8日，LME镍库存271008吨，周环比上升2472吨；SMM国内六地社会库存129105吨，周环比减少1187吨；保税区库存1400吨，周环比持平。 【逻辑】昨日沪镍盘面震荡收跌，受加息预期升温及矿端扰动平息影响，短期走势区间震荡。宏观方面，美国8月非农就业增幅远超预期，加息预期升温。供需层面，印尼RKAB修订配额截至本日仍未正式出炉，2026年配额2.6-2.7亿吨较2025年大幅收缩的不确定性仍在；ESDM明确RKAB维持年度审批，2027年RKAB将于10月启动申报。印尼矿端扰动暂趋于平息，成本端上涨未能有效传导至镍铁价格，下游持续施压下镍铁价格反而走弱。火法矿现货价格暂时企稳，升水接近底部。菲律宾雨季结束带动国内镍矿港口库存回升，低品位矿报价进一步下调，中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。矿价整体弱稳。精炼镍方面，炼厂利润压缩明显，部分企业已降负荷生产，精炼镍供给边际收紧。镍铁方面，高镍铁价格持续下跌，成本线支撑有所弱化，需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。9月旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元前驱体9月排产计划已显著下调，下游采购维持刚需节奏，散单补库清淡，对镍需求拉动有限。成本端方面，硫磺价格低位运行，集中到港后MHP项目生产恢复、市场可流通量回升，MHP成本支撑显著弱化；总体来看，宏观情绪承压；印尼矿端扰动暂趋于平息；印尼RKAB修订审批已陆续落地，但能矿部未披露具体配额规模；硫磺价格低位运行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持区间震荡运行。预计核心运行区间在125000-131000，短线区间操作为主。 【操作建议】短线区间操作为主 【短期观点】区间震荡 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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