【核心观点】
截至今晨09:20，乙二醇主力报6113元/吨，较昨收5804元上涨309元、5.32%；今开5910元，早盘最高6128元、最低5876元。盘中高低价差252元，波动不小，说明多空在这个位置上有真实分歧，并非单边封板的“一边倒”行情。
截至9月3日，华东主港MEG库存降至13.9万吨，创历史低位；现货自提价6875元/吨，基差EG10+1069元/吨——期货比现货便宜一千多块，这种深度贴水本身就是向上修复的燃料。
乙二醇高度依赖中东货源，霍尔木兹通航量降到5月以来最低，进口到港节奏放慢，港口库存很难累起来。
【走势拆解】
在一堆靠“低库存”讲故事的品种里，乙二醇多了一件更锋利的工具：1069元/吨的基差。这意味着期货相对现货有着罕见的深度贴水。贴水存在的原因，是市场对远期新产能投放和需求走弱的定价；但贴水能成为上涨燃料，是因为只要现货不塌，期货就有向现货靠拢的天然动力。尤其在现货端库存创历史低位、货源紧张的情况下，这种修复的动能会更足。
截至9月3日，华东主港MEG库存降至13.9万吨，创下历史低位。同期现货自提价6875元/吨，单日上涨125元。库存低到这个程度，市场对任何供给端的风吹草动都会极度敏感。而霍尔木兹海峡的通航状况，恰恰决定了中东货源能不能按时到港——这是它和原油之间最直接的那根神经。
7 月以来，乙二醇主力合约累计涨幅超过 44%。原因不难理解：它既有高度的进口依赖（对中东地缘最敏感），又有极低库存（没有缓冲垫），还有深度贴水（修复空间大）——三个条件同时具备，价格弹性自然大。
据CCF统计，截至上周五，中国大陆地区聚酯负荷在74.9%附近，环比下降3.2%；聚酯瓶片开工率降至55%，周环比下降7.3%，已经刷新历史新低。9月中旬上海远纺55万吨装置计划停车检修半个月，万凯海宁、华润有可能扩大减产。下游在减产，意味着这波涨价的顺畅度要打折——原料涨得越急，下游检修的动力就越强。
【结论】
极高基差是双面刃。它既可以是修复动力，也可能是“现货见顶”的先行指标。一旦现货端松动，深贴水就不是向上的空间，而是保护垫不够的证据。
需求端没有配合。聚酯负荷74.9%环比降3.2%，瓶片开工率55%创历史新低，上海远纺55万吨装置中旬停车半个月。下游减产会反向压制原料需求。
涨幅过大带来的兑现压力。7月以来累计涨幅超44%，获利盘丰厚，任何风吹草动都可能引发集中了结。
库存拐点。检修装置回归后，13.9万吨的历史低位能否真正开始累积，是判断这波行情持续性的核心变量。
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