国信期货|有色/贵金属 | 美财政部扩大国债回购金银震荡偏强上行

　　金银

美财政部扩大国债回购金银震荡偏强上行

　　周三晚间，受美国财政部扩大长期国债回购规模消息刺激，金银震荡偏强运行，金价重新站上4500美元整数关口。纽约黄金主力合约上涨4.37%，收于4580.7美元/盎司；沪金主力合约上涨2.13%，报969.50元/克。纽约白银主力合约上涨5.85%，收于67.13美元/盎司；沪银主力合约同步上涨2.58%，报16027元/千克。

　　消息面上，美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍，意在平抑长端美债收益率的过快上行。消息落地后美元指数大幅跳水，6月以来首次跌破99关口，收跌0.85%报98.78；美债长端收益率明显回落，实际利率下行直接打开贵金属估值修复空间。美联储会议纪要释放偏谨慎信号，多名官员表态若通胀回落不及预期仍保留加息选项，多数官员预计通胀将逐步回落，但也承认通胀持续高企的风险，整体政策预期并未明显转向。地缘层面美伊博弈仍存变数，伊朗放出海峡关税反制等表态，同时美方开辟秘密运油航道，中东局势反复扰动油价与通胀预期。

　　短期来看，长端利率阶段性回落带动金银反弹，但美联储仍保留加息可能性，叠加中东地缘风险反复，盘面波动依旧较大，整体维持震荡偏强格局。操作上建议顺势偏多为主，避免高位盲目追高，已有持仓做好止盈保护。技术面上，沪金主力合约参考运行区间950-980元/克附近，沪银主力合约参考运行区间15700-16600元/千克附近。

　　铂钯

美债收益率回落铂族金属弹性领涨

　　周三晚间，铂族金属震荡偏强运行，凭借更高的价格弹性领涨贵金属板块。NYMEX铂金主力合约上涨6.40%，收于1830美元/盎司；NYMEX钯金主力合约上涨4.03%，收于1341美元/盎司。

　　消息面上，美财政部扩大长期国债回购，带动美债收益率下行、美元走弱，整体金融条件边际缓和，风险偏好修复，工业属性占比更高的铂钯反弹幅度显著。美联储会议纪要对通胀的谨慎表态、中东地缘博弈仍构成上方约束。基本面上板块内部分化逻辑延续：铂金中长期供需缺口的支撑逻辑仍在；钯金依旧受到汽车电动化替代趋势压制，基本面改善有限，行情更多跟随宏观与金银联动。短期铂钯跟随宏观情绪震荡偏强，波动幅度偏大。操作上建议严控仓位，警惕利率、地缘预期反复带来的回撤风险。技术面上，广铂主力合约参考运行区间430-460元/克附近，广钯主力合约参考运行区间310-340元/克附近。

　　5

　　铜

风险偏好稍有好转铜价夜间小幅修复

　　周三夜间，沪铜报收107230元/吨，上涨0.23%，主力合约减仓4000余手。LME铜报收14051.5美元/吨，上涨0.64%。美国财政部宣布，对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。消息发布后，美国长期国债收益率显著下跌。市场风险偏好修复，美元指数跌至98附近，此前受到压制的贵金属、有色板块也有所修复，多数收涨。此外，美联储7月会议纪要显示，许多与会者评估，若通胀未能回落，则可能需要进一步加息，纪要整体基调偏谨慎偏鹰，加息选项仍未退出。伦敦金属交易所（LME）8月19日公布的库存数据显示，LME铜库存增加12425吨或5.56%，至235975吨，注销仓单占比亦大幅降至32%左右，海外市场挤仓风险进一步缓解，将削弱多头驱动。国内方面，国家统计局8月19日公布的最新数据显示，中国7月精炼铜（电解铜）产量为128.5万吨，同比增加1.3%。1-7月累计产量为888.3万吨，同比增长4.6%。铜价回调后，下游补库情绪出现好转。整体而言，近期宏观情绪调整频繁，铜市的核心矛盾未有改变，预计铜价高位震荡，多单可持有，可关注回调布局多单的机会。

　　铝、铝合金

多空交织铝价震荡调整

　　周三夜间，沪铝收于23685元/吨，下跌0.23%，主力合约增仓2000余手，LME铝报收3238美元/吨，上涨0.64%。美国财政部宣布，对长期国债的流动性支持回购规模将“至少扩大一倍”，由20亿美元提高至40亿美元，回购对象涵盖10年期至30年期债券。消息发布后，美国长期国债收益率显著下跌。市场风险偏好修复，美元指数跌至98附近，此前受到压制的贵金属有色板块也有所修复，多数收涨。另一方面，最新公布的美联储7月会议纪要偏鹰，加息选项仍未退出。8月19日，日本丸红株式会社公布，截至7月底，日本三大港口的铝库存下滑至20.1万吨，较上月下滑约8.8%，中东铝厂停产带来的铝供应缺口仍然较大。铝的产业端支撑逻辑依然稳固。当前铝市供应端约束和供应缺口与低库存格局并未发生改变，随着价格回调，现货市场采买情绪已出现边际好转。叠加下游传统“金九银十”消费旺季临近，后续企业备货需求有望逐步释放，现货端的买盘力量将对铝价形成托底，限制价格的深度回调空间。整体而言，铝市当前多空分歧有所加大，短期预计以震荡运行为主，关注下方23500元/吨附近支撑力度，短中期仍可维持偏多思路，底仓多单持有，控制好整体仓位，关注回调后的逢低布局机会。

　　周三夜间，铝合金报收23035元/吨，上涨0.37%。当前废铝下游消费仍未见好转，但供应偏紧压力下，废铝价格仍呈现易涨难跌的状态，给予再生铝合金成本支撑。迫于成本压力及需求淡季影响，再生铝合金行业开工率下滑，ADC12产量难有增长，同时，下游需求持续偏淡，终端来看，汽车消费仍未见好转，8月处于汽车消费淡季，铝合金下游订单预计仍然承压。库存端重新出现累库，对价格的支撑有所削弱。整体而言，成本易涨难跌给予铸造铝合金价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。

　　氧化铝

基本面弱势未改氧化铝预计区间震荡

　　周三夜间，氧化铝报收2681元/吨，上涨0.34%，主力合约减仓3000余手。氧化铝行业成本在2750元/吨附近企稳。国家统计局数据显示，2026年7月中国氧化铝产量783.5万吨，同比增长5.2%。据中国海关数据统计，2026年7月氧化铝出口量为30万吨，同比增长33%;1-7月累积出口量191万吨，同比增长21.7%。随着海外铝厂复产、投产，海外氧化铝价格重心整体上移，或抬高国内氧化铝价格的底部支撑，若后续氧化铝出口窗口打开，出口需求增加也将缓解国内氧化铝的供应过剩压力。同时，当前氧化铝期、现价格均处于行业成本线以下，持续亏损或引发高成本产能减产以应对成本压力，成本支撑将限制氧化铝进一步下探的空间。整体而言，多空交织下，氧化铝预计震荡运行，价格区间看向2600-2800元/吨附近，波段操作为宜。

　　工业硅、多晶硅

短期价格震荡为主

　　周三工业硅主力合约价格较前一交易日上涨1.61%，收盘于8825元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量减少，西北地区企业开工率略有下降，工业硅周度产量环比减少。需求端，多晶硅现货报价上调，周度产量增加，对工业硅的需求一般；有机硅DMC价格低位反弹，企业开工率继续调降，对工业硅需求偏弱。铝合金企业开工率持稳，对工业硅刚需采购为主。工业硅基本面偏弱，短期供给端减产消息仍然有影响，价格震荡为主。

　　周三多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌1.78%，收盘于37815元/吨。供给端，多晶硅周度产量环比上行，大厂逐步复产，供应量持续增加。下游需求方面，硅片、电池片、组件价格上调，硅片、电池片企业库存去化，组件企业库存累积，终端组件需求偏弱，近期现货成交较为清淡，企业开工率略有上调。多晶硅基本面偏弱，现货企业持续挺价，但盘面博弈情绪较重，盘面进入贴水状态，预计短期价格震荡为主。