南华期货|黑色系 | 锰硅：成本托底 但上方有库存压力

　　螺纹&热卷：成本支撑

　　【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3032.0元/吨，较前一交易日小幅上涨15.0元/吨；热卷主力合约收盘价3291.0元/吨，较前一交易日小幅上涨5.0元/吨。螺纹10-01月差为-40.0元/吨，较前一交易日收窄；热卷10-01月差为-13.0元/吨，较前一交易日收窄。螺纹主力持仓187.7万手，小幅增减-7.3万手；热卷主力持仓114.8万手，小幅增减-3.5万手。

　　【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3000.0元/吨，热卷市场价3300.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-32.0元/吨，较前一交易日减少15.0元/吨；热卷主力合约基差9.0元/吨，较前一交易日减少5.0元/吨，期现贴合度保持稳定。

　　【估值利润】螺纹利润亏损，热卷小幅盈利

　　【供需库存】螺纹钢周度产量180.38万吨，环比减少2.17万吨；热卷周度产量292.24万吨，环比减少4.52万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需196.16万吨，环比增加1.85万吨；热卷周度表需293.3万吨，环比减少10.63万吨，螺纹库存682.85万吨，环比减少15.78万吨；热卷库存437.72万吨，环比减少1.06万吨

　　【南华观点】盘面呈现窄幅震荡格局，整体去库，需求存在边际改善，具备反弹基础，但螺纹深度亏损，下方成本支撑力度较强，短期以区间运行来看为主。供应端的减产已经做到极致，但需求端的回暖尚未兑现，钢厂盈利率开始小幅回升，铁水的产量在盈利率和检修逐渐结束后也开始回升，但碳元素的挺价，钢厂的利润仍然是被压缩的，铁水大幅回升的难度较大。铁水减产的结构也在发生改变，从板材逐渐减产开始转向建材减产，热卷产量环比增加，但建材产量仍是减产。成本端煤焦价格的反弹和铁矿上涨的乏力，煤焦主产区安监严峻，产能利用率偏低，库存去库，蒙古煤炭也呈现去库，现货偏紧，但煤焦的强势更多来自供给端的限产和安监，而非需求端的真实回暖，一旦焦企亏损收窄，限产放松，成本支撑的逻辑可能松动。短期成材有支撑，但利润还未明显改善，上方空间有限

　　铁矿石：铁煤跷跷板

　　【期货盘面】8月20日，铁矿石01合约收盘价707元/吨，下跌5元。成交量34.97万手加6.51万手，持仓量53.76万手加3.06万手。夜盘收于706.5元，微跌0.5元。

　　【现货基差】8月20日青岛港60.8%PB粉681元/湿吨，下跌4元。01合约基差-26，变化不大。

　　【估值利润】盘面钢厂利润低位继续走弱，螺矿比01夜盘收盘4.345，产业链角度铁矿估值回落。8月20日铁矿普氏61跌0.3至95.65美元。国际海运费微涨，澳洲-青岛运费涨0.38至13.42美元，巴西-青岛运费微涨0.07至35.89美元。

　　【供需库存】 供应端，8月10日-8月16日全球铁矿石发运总量3258.8万吨，环比增57.6万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2708.7万吨，环比增140.2万吨，非主流发运550.1万吨，环比减82.6万吨。8月10日-8月16日中国45港到港总量2706.9万吨，环比增837.1万吨。需求端，本周Mysteel日均铁水237.68万吨，环比-0.52万吨，小幅回落。库存端，本周45 港总库存 16542.77吨，环比-75.43万吨，小幅去库。

　　【市场信息】无

　　【观点总结】 7月下旬发运逐渐开始低位震荡回升，但考虑船期预计到港在8月上行空间不大，下游钢厂铁水触底回升，铁矿供需压力略有好转，随着淡季终端需求拐点临近，铁水见底，正反馈驱动价格走强，但基于下半年供应过剩，上行阻力依旧较大。

　　焦煤&焦炭：焦炭提涨延期，焦煤夜盘回落

　　【期货盘面】8月20日日盘焦煤主力收盘价1591.5，环比0.32%，持仓量49.43万手；焦炭主力收盘价2072.5，环比0.70%，持仓量5.25万手。夜盘焦煤主力收在1560，焦炭主力收在2075。

　　【现货基差】吕梁低硫主焦煤出厂价2300，部分炼焦煤竞拍成交价上行。蒙5原煤口岸报价1475，持续抬升。海运煤端，澳煤远期到岸价格企稳回升。焦炭第一轮提涨落地延期，预期提涨后准一级干熄焦价格为1860元/吨。

　　【估值利润】焦煤利润持续扩大，焦化利润承压，焦化减产中。

　　【供需库存】焦煤端，矿山开工微增，本周沁源2座矿山完成复产验收，临汾、晋中各新增1座复产，山西复工复产稳步进行中，但产量恢复更为滞后且少量。下游焦企近期补库导致焦煤成交活跃，竞拍成交向好，焦煤总库存持续去化，煤价创年内新高。进口煤端，甘其毛都通关量下滑，口岸可售资源紧缺，贸易商报价持续上行，实际成交一般。港口澳煤采购积极，库存去化，价格同步上行。焦炭端，入炉煤成本持续走高，焦企利润承压，导致焦化厂产能利用率一路下行至70.24%。钢厂盈利率再转跌，铁水产量微降至日均237.68万吨，焦炭第一轮提涨延期，焦企库存拐头向下，更有部分焦企限制销售，焦钢博弈加剧，后续焦炭提涨仍有预期。

　　【南华观点】

　　焦煤现货持续涨价，供应紧张，期货上行趋势减缓；焦炭第一轮提涨延期，盘面上行同步缓和。当前煤焦比偏低，焦企仍存在提涨预期，后期盘面煤焦比或回升。双焦整体处于区间高位，供给预期基本于盘面体现，本周终端需求微转弱或导致盘面出现高位回落，持续关注铁水变动、以及焦炭提涨落地情况。另外，焦煤09合约临近交割月，开启限仓。焦煤主力波动范围预期1450-1650，焦炭主力波动范围预期1950-2150。

　　硅铁&硅锰：成本托底，但上方有库存压力

　　【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5966.0元/吨，较前一交易日小幅上涨10.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5930.0元/吨，较前一交易日小幅上涨8.0元/吨。硅铁主力持仓5.8万手，-0.6万手基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓7.1万手，-0.9万手基本持平，无明显资金进出。硅铁仓单4753.0张，较前一交易日持平；硅锰仓单61615.0张，较前一交易日减少733.0张。

　　【现货基差】内蒙硅铁市场价5750.0元/吨、宁夏硅铁市场价5750.0元/吨；内蒙硅锰市场价5780.0元/吨、宁夏硅锰市场价5700.0元/吨。

　　硅铁主力合约基差-36.0元/吨，较前一交易日走弱；硅锰主力合约基差92.0元/吨，较前一交易日走强。

　　【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.5美元/吨，加蓬锰矿汇总价38.5美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁亏损有减产预期，硅锰利润好转

　　【供需库存】硅铁周度产量11.38万吨，环比增加0.19万吨；硅锰周度产量168735.0吨，环比增加8295.0吨；硅铁企业周度库存76630.0吨，环比减少11200.0吨

　　【南华观点】铁合金并未延续减产，产量环比增加，硅铁产量增幅有限，但利润并没有恶化的前提下，减产的预期也不高，大概率维持高位震荡。硅锰的利润已经出现明显的好转，产量目前位于同期较低的水平，后续增产的可能性较大，在硅锰自身仍是高库存的状态下，后续去库的难度仍较大，锰矿价格倒挂，锰矿港口高库存，持续涨价的驱动不强铁水在钢厂盈利率回升和检修结束后开始回升，但碳元素的挺价，钢厂利润回升有限，铁水回升的规模应该不大。短期低估值和电价成本上涨的反弹，上方仍有压力