广州期货|有色/贵金属 | 美联储内部鹰派声音持续升温 压制铜价上行空间

　　锌：高位运行，波动增加

　　美国PCE粘性未消，市场重心转向今晚沃什杰克逊霍尔首秀，有色整体观望等定调。

　　矿端供应紧张延续，国产及进口锌精矿加工费深度负值区间运行，冶炼亏损约束复产、减产预期仍在。LME库存低位、现货对三月期维持高升水结构，海外挤仓风险未解。国内社库同期高位去化不畅，下游淡季尾声刚需采购、畏高情绪浓，出口窗口间歇性开启分流部分货源，金九银十补库预期托底。

　　矿紧与海外低库存高升水撑底，国内高社库与现货贴水压顶，旺季预期下消费边际改善待验，沪锌高位波动加大，主力参考24500-26500元/吨。

　　铸造铝合金：跟随原铝

　　废铝货源维持偏紧，精废价差收窄，成本端形成底部支撑。淡季效应延续，汽车、家电等终端订单平淡，压铸企业开工率未见明显提升，实际消化能力不足；叠加ADC12价格偏弱运行，下游观望情绪浓厚，接货意愿不足，出库不畅导致库存被动累积。当前社会库存虽处历史偏低水平，但边际已出现累增迹象，厂库向社库转移压力加大。期货端缺乏独立驱动，主力合约跟随沪铝震荡运行，主力合约参考运行区间22800-24000元/吨。

　　氧化铝/铝：氧化铝上下有限，电解铝震荡运行

　　美国7月PCE同比3.7%偏高，9月加息概率约40%，市场静候今晚22:00沃什杰克逊霍尔首秀定调。

　　氧化铝： 新产能爬坡+检修复产，供应宽松延续，港口及厂内库存显著高于同期，现货散单清淡，铝土矿成本坚挺，部分厂家生产触及成本线有托底。上有库存压力、下有成本支撑，主力参考2600-2800元/吨。

　　电解铝： 产能天花板下供给刚性，铝锭社库持续去化，淡季尾声下游开工略有修复，现货小幅贴水，LME俄铝仓单占比高致海外现货结构性贴水，"金九银十"补库预期尚存。现实偏弱与旺季预期博弈，铝价高位盘整，进入旺季大概率震荡偏强运行，主力参考22800-24500元/吨。

　　不锈钢：镍铁供应扰动迅速消退

　　印尼方面，据钢联8月26日讯，印尼镍矿商协会（APNI）确认，其成员企业截至目前尚未收到2026年RKAB修订的批准。镍铁方面，据51不锈钢8月25日报道，华东某钢一条矿热炉产线因设备故障临时停产，镍铁产能短期释放受限约2万吨/月，而不锈钢产线正常运行，整体出货节奏保持稳定。铬铁方面，青山、太钢9 月份高碳铬铁采购价格分别为7795、7995元/50基吨，皆环比下调100元/50基吨。供需方面，钢厂排产处于历史高位，而需求缺乏明显起色，库存消化缓慢，关注“金九银十”传统需求旺季验证情况。综合而言，镍铁停产检修影响供应量级有限，需求表现疲软，短期期价或震荡承压，警惕印尼政策超预期扰动，主力合约主要运行区间参考13800-14600元/吨。

　　镍：刚性成本及印尼政策预计形成一定托底

　　印尼方面，据钢联8月26日讯，印尼镍矿商协会（APNI）确认，其成员企业截至目前尚未收到2026年RKAB修订的批准。中间品方面，硫磺到货量恢复，叠加钴折扣系数走弱，MHP成本支撑下移，高冰镍价格则相对平稳。供需方面，现货成交氛围一般，精炼镍库存压力有待缓解。综合而言，印尼镍矿配额审批维持审慎原则，精炼镍库存压力未改但利润亏损形成一定托底，短期或跟随宏观而窄幅波动，密切关注印尼镍矿配额量级及镍铁出口管控政策情况，主力合约主要运行参考12.5-13.2万元/吨。

　　多晶硅：现货涨幅并未有效传导至下游

　　8月27日，主力合约 PS2611震荡，收于37730元 / 吨，较上一收盘价涨0.23%。现货方面，N型料现货价格主要维持在39250-40700元/吨。供应方面，上周整体开工率提升0.9%至39.2%，龙头企业复带动供应端整体延续边际增加趋势。需求方面，近日部分硅片厂家对多晶硅原料低位刚需补库，但现货成交量级整体上十分有限。库存方面，现货市场暂未有大批量成交，多晶硅生产厂家库存30.7万吨，环比增加1.6万吨。综合而言，政策情绪与弱现实持续拉锯，消息面时有扰动，现货虽明显上涨但仍未见下游放量采购，建议谨慎看待期价上方空间，关注会议消息扰动、库存变化及政策执行情况，主力合约 PS2611参考区间（34000，40000）。

　　工业硅：下有供应缩减支撑，上有库存消化压力

　　8月27日，主力合约 Si2611价格震荡，收于8805元 / 吨，较上一收盘价涨0.34%。现货端，近期多地多规格现货价格上涨100元/吨。供应方面，上周开工率增加0.4%至29.5%，其中新疆开炉数持平，内蒙、甘肃各增加1台，云南增加2台，四川继续减少1台，后续密切关注新疆大厂减产落地情况。需求方面，近期多晶硅开工稳中有升，对工业硅维持刚需采购；有机硅平均开工率略回升至61.67%，整体维持协同减排状态，个别企业复产；铝合金端对工业硅采购氛围较一般。库存方面，下游对高价接受度不佳，工业硅工厂库存重回积累状态，周环比增加9.2%至33.3万吨。综合而言，供应减产预期较强，但厂库明显积累及产业套保盘仍带来一定制约，短期期价或震荡整理，警惕消息面扰动，关注新疆大厂减产验证情况，主力合约 Si2611参考区间（8500，9000）。

　　铜：美联储内部鹰派声音持续升温，压制铜价上行空间

　　(1)库存：8月27日，SHFE仓单库存32213吨，减2378吨；LME仓单库存235575吨，减1900吨。

　　综述：美联储内部鹰派声音持续升温。三位联储官员警告称，当前利率水平未能对经济形成实质性约束，在通胀仍高于2%目标的背景下，政策制定者应尽快采取行动，美元指数反弹施压铜价，短期关注周五美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话。基本面矿端约束仍存，加工费继续下行托底铜价，国内下游面对高价铜保持谨慎，但LME库存再度转为去化，及金九银十旺季消费预期提供支撑。短期铜价呈高位震荡态势，宏观不确定性或放大波动，CU2610合约主运行区间参考10.6-11万。

　　锡：LME锡锭库存继续去化支撑锡价

　　高盛在专题报告中指出，英伟达管理层释放三个关键信号：需求依旧强劲、供应仍紧张、Blackwell与Rubin产品组合持续放量；同时承认HBM内存成本上行。报告认为：AI支出环境依旧稳固，而供应链瓶颈和高昂投入成本仍是焦点。英伟达涨近9%力撑纳指大涨，费城半导体指数涨超2%，短期关注沃什讲话将于北京时间周五22时（美东时间周五上午10点）进行。产业面，供给端缅甸矿区复产不及预期，矿端偏紧格局延续，全球显性库存整体偏低，尤其LME库存保持去化态势，对锡价形成支撑。高锡价压制下游焊料企业采购，市场多为刚需成交，高价负反馈明显，向上空间受限，待旺季消费验证。预计短期沪锡期价维持高位震荡格局，SN2610合约波动参考41.5-44万。