铜：美债利率上行金属估值承压

亚汇期货网 2026-08-19 09:11:00

【现货】截至8月18日，SMM电解铜平均价108070元/吨，SMM广东电解铜平均价107915元/吨，分别较上一工作日-1675.00元/吨、-1710.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价415元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价170元/吨，分别较上一工作日+335.00元/吨、+200.00元/吨。据SMM，。由于换月后合约价差修复，现货升贴水走强。【宏观】（1）30年期美债收益率一路上行，创近年来新高，而通胀水平并未有大幅抬升，反映市场对美国财政可持续性的担忧，即实际利率上行，风险溢价上行背景下金属估值承压；（2）关于美铜关税政策：商务部已提交评估报告，当前有待特朗普作出是否加征关税的决定；关税落地之前美国提前囤铜行为或将持续，核心驱动关注CL价差、LME库存和COMEX库存指标，具体可参考我们的报告《美国铜产业链现状及关税问题探析》。【供应】铜矿方面，铜精矿现货TC维持低位，截至8月14日，铜精矿现货TC报-176.42美元/干吨，周环比-3.40美元/干吨。2026年1-6月，中国铜矿产量、进口量分别同比下降1.67%、0.84%，铜矿偏紧预期逐步兑现。精铜方面，据SMM，7月国内电解铜产量录得112.68万吨，环比下滑1.59%，同比下降4.04%，为近5年来首次出现同比降幅，主因废产阳极板采购难，以及冶炼厂集中检修，1-7月累计产量为814.8万吨，累计同比上升4.9%；SMM预计8月电解铜产量约113.9万吨，环比上升1.1%；基本符合我们在年报中的观点，矿端偏紧或逐步传导至锭端偏紧。【需求】加工方面，截至8月13日，电解铜制杆周度开工率59.3%，周环比+1.00个百分点；8月13日再生铜制杆周度开工率17.38%，周环比-1.52个百分点。据SMM，部分下游加工企业已安排停产检修，订单量出现明显缩减，终端对当前高铜价的接受度持续走弱，采购以刚需为主。【库存】LME铜库存累库，国内社会库存累库，COMEX铜库存去库：截至8月17日，LME铜库存22.36万吨，日环比+1.57万吨；截至8月14日，COMEX铜库存73.74万吨，日环比+0.19万吨；截至8月14日，上期所库存6.97万吨，周环比-0.04万吨；截至8月17日，SMM全国主流地区铜库存13.39万吨，周环比+1.59万吨；截至8月17日，保税区库存3.52万吨，周环比+0.41万吨。【逻辑】美债收益率创新高，实际利率上行抬升市场无风险溢价，压制金属估值。宏观面来看，近期美国一系列经济数据发布表明通胀水平可控、劳动力市场走弱，加息预期逐步缓和，基本符合我们此前判断，我们认为后续再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息，短期美债收益率上行更多反映市场对美国财政可持续性的担忧；政策面，临近美铜关税截止日，海外交易商持续保持提前囤货行为，使得LME挤仓风险抬升，但若政策预期落空，届时美铜亦有调整压力，市场对后续政策预期不明。基本面来看，铜矿、废铜原料偏紧格局不变，且逐步传导至锭端，7月电解铜产量出现近5年来首次同比下降；需求端则显著走弱，终端对高铜价接受度有限。总的来说，我们仍然认为良好的供需格局有望支撑长期价格中枢，短期铜价面临实际利率抬升压制，关注美铜关税政策预期以及海外货币政策变化，后续价格波动或将加剧。【操作建议】观望，主力参考106000-108500 【短期观点】震荡免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

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铜：美债利率上行 金属估值承压

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