乙二醇：9月去库幅度收窄 但低库存下现货仍紧

市场要闻与数据

价格价差：8月乙二醇整体偏强运行，走势呈“先抑后扬再回落”三阶段，月底再度强势反弹，呈现大幅波动。月初受海峡开放预期冲击下探月内低点4609元/吨；随后在低库存去库、台风封港与地缘再紧驱动下强势上行，8/25冲至月内高点5631元/吨；月末供增需减兑现，同时霍尔木兹海峡边际有松动迹象，价格冲高回落至5028-5053元/吨；随后美伊双方又开启军事行动，8/31再度强势上涨收于5331元/吨，月度上涨约6.6%（以7/31收盘5002元/吨为基准）。

价差方面，现货趋紧、交割货源紧张，基差整体大幅走强；近月大幅升水（EG10-01价差700+元/吨），反映“近月低库存现实”vs远月供应恢复预期；加工利润方面，EG价格上涨带动利润修复，煤制和油制利润均有明显改善。

供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.73%（环比上周+3.40%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.41%（环比上周-0.48%）。中国乙二醇月度产量157万吨（环比+5万吨），月度损失量131万吨（环比-3万吨）。新增产能方面，2026年MEG国内计划投产230万吨，主要以乙烯法为主。具体来看，巴斯夫湛江80万吨/年装置投产时间相对较早，年初已投产，其他装置预计均在Q4。存量供应方面，8月国内EG负荷“前低后高”，上中旬负荷低位持稳，煤制检修兑现、油制恢复有限；8月下旬集中恢复：恒力、盛虹重启，巴斯夫湛江、盛虹炼化顺利重启出料，油制装置因效益改善多有提负；海外负荷低位维持，特别是中东，整体变化不大。

9月国内供应预计环比提升。随着利润的大幅改善，乙二醇非煤负荷还有提升空间，预计9月中提升至近两年同期中高位。煤制方面，9月上预计负荷低位维持，中下旬随着装置重启或陆续回升，整体9月供应预计环比提升。

需求：江浙织机负荷62.0%（环比上周+0.0%），江浙加弹负荷74.0%（环比上周-1.0%），聚酯开工率74.90%（环比上周-3.20%），直纺长丝负荷77.90%（环比上周-0.50%）。POY库存天数12.4天（环比上周-0.7天）、FDY库存天数20.6天（环比上周-0.3天）、DTY库存天数29.1天（环比上周+1.1天）。涤短工厂开工率70.1%（-1.7%），涤短工厂权益库存天数9.8天（环比上周-1.3天）；瓶片工厂开工率55.0%（环比上周-7.3%）。8月下游呈现聚酯减产+织造分化格局，不同区域织造订单分化严重，整体终端订单未现明显改善，下游以刚需采购与阶段性补库为主，织机负荷从63%先下降至57%（8月中高温降负）→，月底反弹至62%（8/30）；聚酯负荷方面，8月短纤、瓶片因亏损集中减产，聚酯负荷从月初82%附近一路跌至月底的78%；直纺长丝库存去化且利润良好，负荷不降反升（75.9%→78.4%）

后续来看，在地缘反复拉锯、原料价格居高不下的格局下，预计9月聚酯月均负荷将进一步降至76%，主要由于瓶片仍有减产计划待兑现，9月中下瓶片负荷将降至低位。

库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为14.3万吨（环比-6.7万吨）。从4月以来，EG净进口量压缩至低水平，EG每月去库幅度都在30万吨以上，MEG华东主港库存8月从46.3万吨降至21.0万吨，单月去库超25万吨，处于近五年绝对低位，8月平衡表去库幅度预计47万吨上下。

9月国内供应提升，同时需求缩减，但进口到港量持续低位，9月进口量将继续维持20万吨以下低位，预计平衡表去库幅度将在10万吨附近，低库存下9月现货预计依然偏紧，远月能否累库需要关注海峡通行、新装置投产、聚酯负荷情况。

进出口：中国乙二醇月度进口量265447吨（环比+142523吨）；中国乙二醇月度出口量38827吨（环比-58730吨）

（8月数据尚未更新）。进出口市场来看，7月EG净进口量22.7万吨，主要是由于6月下海峡短暂解封后部分船货释放，但7月后霍尔木兹海峡再度封锁，沙特西海岸货源保持绕行苏伊士运河，8~9月进口预计将再度降低至低位，预计月均在12~18万吨，10月也要看霍尔木兹海峡能不能再9月份顺利解封，同时需要关注中美区域价差能否顺利打开从而带来增量。目前的核心堵点依然在霍尔木兹海峡的通行问题上，海峡不通则来自中东进口量将持续维持低位，可替代货源有限；另一方面，若海峡恢复通行，波斯湾内浮仓和储罐库存也会优先释放，届时也会对市场形成一定压力。

市场分析

国内负荷方面，因效益改善，8月下旬以来乙二醇负荷快速提升；进出口方面，海外乙二醇。装置负荷仍处于近几年低位，目前面临东西海岸物流均受阻的情况，7月底开始红海内的船只绕行苏伊士运河，近期虽观察到4-5艘乙二醇相关船只驶出海峡，但半数仍在阿联酋海域附近停留，剩余两船持续航行的船只目的地为巴基斯坦以及印度，到中国的船货较为稀少，9月内可体现的波斯湾货源十分有限，8~9月进口量预计继续维持20万吨以下的低位水平，持续关注到中国的船货情况。需求端，EG货源偏紧逐渐成为下游负荷的限制因素，8月下以来短纤瓶片装置集中减产，聚酯负荷明显下降。库存方面，现实低库存下实际流通现货稀少，9月EG平衡表去库幅度预计缩减至10万吨以内，远月能否转向有效累库仍需挂钩海峡实际通行情况以及新装置投产情况。

策略

单边：谨慎逢低做多套保

现实低库存下流通现货少，基差高企，下方支撑偏强；同时国内供增需减，国内负荷快速回升+聚酯减产兑现，9月去库收窄至10万吨以内，综合来看，库存拐点暂未看到，现货偏紧下回调空间有限，但追高亦需谨慎，关注霍尔木兹通行与10月进口回升节奏，若海峡浮仓大量释放，EG将快速回落。

跨期：逢低10-1正套

跨品种：无

风险

原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期

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